白云机场(600004):三季度业绩环比小幅增长 静待机场商业恢复

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李丹/李逸 日期:2023-11-05

  投资要点

      白云机场2023 三季报:归母净利润环比略升根据白云机场2023 年三季报,Q3 公司实现营业收入17.2 亿元,环比23Q2 增长12%,同比22Q3 增长35%,恢复至19Q3 的87%;归母净利润约1.2 亿元,恢复至19Q3 的80%,环比23Q2 增长3%。2023 年前三季度,公司营业收入46.1 亿元,同比22Q3 增长39%;归母净利润2.7 亿元,同比扭亏。

      运营数据:Q3 国内旅客量已超过19Q3,出入境旅客量环比进一步恢复根据公司月度运营数据公告,Q3 白云机场旅客吞吐量1736 万人次,环比23Q2增加14%,恢复至19Q3 的92%,其中国内线、国际及地区线旅客吞吐量分别为1471、265 万人次,环比23Q2 分别+10%、+38%,分别恢复至19Q3 的105%、55%。Q3 白云机场飞机起降架次12.2 万架次,恢复至19Q3 的98%。Q3 白云机场货邮吞吐量53.1 万吨,恢复至19Q3 的108%。

      收益分析:三季度收入、归母净利润环比分别+12%、+3%收入端,Q3 公司实现营业收入17.2 亿元,环比23Q2 增长12%,恢复至19Q3 的87%。根据白云机场与中国中免签署的免税补充协议,基于23Q3 国际客流恢复至19 年的55%,我们预计23Q3 免税租金收入约0.6-0.8 亿元(预计Q2 约0.5-0.6 亿元)。成本费用端: 23Q3 公司营业成本13.4 亿元,同比+11%,环比+11%;销售费用0.34 亿元,同比+17%;管理费用1.14 亿元,同比+7%。利润端,三季度归母净利润约1.2 亿元,恢复至19Q3 的80%,环比23Q2 增长3%。

      国际恢复趋势明确,静待机场业绩修复

      根据民航资源网,东航预计2023 年底国际航线运力恢复至19 年的80%以上。白云机场作为国内三大国际枢纽机场之一,国际航线恢复率将领跑全国机场,国际恢复趋势相对明确。随着旅客量恢复,以及机场免税、有税商业业态活力修复,机场业绩与估值有望修复。

      投资建议

      我们预计公司23-25 年净利润分别约4.07、16.10、25.00 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:

      需求恢复不及预期,机场商业恢复不及预期。