九阳股份(002242):盈利整体承压 创新赋能产品核心竞争力

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:徐程颖/陈思琪 日期:2023-11-04

  事件:公司发布2023 年三季报。公司2023Q1-Q3 实现营业收入67.81亿元,同比下滑2.08%;实现归母净利润3.64 亿元,同比下滑27.96%。

      其中,2023Q3 单季营业收入为24.64 亿元,同比增长11.24%;归母净利润为1.16 亿元,同比下滑26.42%。

      小家电行业Q3 季度整体承压。据奥维云网,2023 年7-9 月行业豆浆机线上销额同比+4.59%/+7.93%/+12.03%; 破壁机线上销额同比-23.22%/-20.87%/-20.58%; 养生壶线上销额同比-10.66%/-4.02%/-5.57%,由于小家电行业今年单Q3 季度整体承压,我们判断公司单Q3季度利润下滑主要系行业需求下滑等因素影响。

      盈利整体承压,费用控制卓有成效。1)毛利率:2023Q1-Q3/2023Q3 毛利率同比-3.35pct/-6.23pct 至25.39%/22.43%,主要系产品结构变化等因素所致。2 ) 费率端: 2023Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为11.05%/3.26%/3.31%/-0.45% , 同比变动-2.61pct/-0.79pct/+0.01pct/+0.86pct,销售费用变化较大系营销投放效率提高所致。3)净利率:综上,2023Q1-Q3/2023Q3 净利率同比-1.81pct/-2.43pct至5.38%/4.74%。

      创新赋能产品核心竞争力。公司年内推出0 涂层不粘电饭煲N1S、速嫩烤空气炸锅V1 Fast、变频轻音破壁机B1 等新品,其中变频轻音破壁机B1创新使用无刷电机,有效解决破壁机噪音大等消费者痛点。此外,在渠道方面,公司将同步发展货架电商与内容电商(重点发展小红书及抖音)、Shopping Mall 新零售与下沉市场。

      盈利预测与投资建议。考虑到行业竞争相对加剧,我们预计2023-2025 年归母净利润分别为4.24/4.74/5.21 元,同增-19.8%/11.6%/10.1%,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。