美好医疗(301363):业绩波动引起短期承压 看好长期发展战略

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2023-11-03

  事件:公司发布2023年三季报,2023第三季度收入2.9亿元(-26.5%),归母净利润0.6 亿元(-58.1%)。2023 前三季度收入合计10.4 亿元(-2.3%),归母净利润3 亿元(-8.2%),业绩略有承压。

      下游大客户采购库存待消化,23Q3 略有承压。分季度看,2023Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为3.7/3.9/2.9亿元(+29.2%/-0.8%/-26.5%),单季度归母净利润分别为1.1/1.3/0.6 亿元(+61.7%/+11.7%/-58.1%),单三季度业绩有所承压,主要因呼吸机下游大客户库存待消化,导致公司业绩出现短期波动。

      加大费用投入,盈利能力维稳。从费用率看,前三季度销售/研发/财务/管理费用率分别为2.2%/7.7%/-4.2%/7%,四费率合计12.6%(+4.9pp)。其中销售费率同比提高0.4pp,主要因公司持续扩大团队规模,积极拓展新客户;研发费用率同比提高2.1pp,主要系公司从今年上半年开始布局战略新赛道,持续推进创新研发项目;管理费用率同比提高1.7pp,主要因厂房搬迁、基地摊销费用增加所致。从盈利能力看,2023 前三季度毛利率为42.9%(-0.1pp),毛利率水平维持稳定。

      形成“基石-成长-战略”三大业务为核心的战略方向。家用呼吸机和人工战略耳蜗将为公司带来长期、稳定的收入,是公司的基石业务。公司具备从医疗器械延伸到食品级生产品控的能力,液态硅胶将作为技术延伸的主要赛道,在未来对公司业绩和新客户开拓带来有益影响,属于公司的成长业务。战略业务属于中长期规划,2023 上半年和国际头部咨询合作梳理新业务布局,打造具有强成长性的医疗器械CDMO 和CRO 一站式服务公司。

      盈利预测与投资建议:我们预计2023-2025 年营收为15/19/24 亿元,归母净利润为4/5/6.5 亿元,对应PE 为36/28/22倍。参考同业PE 给予公司2024 年34倍估值,目标价42.5 元,维持“买入”评级。

      风险提示:竞争风险、下游客户订单需求不及预期风险、政策变化风险、创新产品研发进度不及预期风险。