浙商银行(601916)详解浙商银行2023年3季报:信贷增长较好;业绩增长稳健;资本改善
财报综述:1、营收同比+4%,净利润同比+10.5%,业绩增长稳健。前三季度营收同比+4.0%(vs 1H23 同比+4.6%),其中净利息收入同比+1.4%;净非息收入同比+11.5%。利润同比增10.5%(vs 1H23 同比+11%)。2、单季净利息收入环比-2%,单季年化净息差环比下降9bp 至1.89%,单季年化资产收益率环比下降5bp 至4.41%,计息负债付息率环比上升4bp 至2.41%。3、资产负债:贷款增长提速,存款增长放缓。(1)资产端:生息资产同比增16.1%;总贷款同比增12.7%,债券投资维持高增31.3%,同业资产连续四个季度同比下降。3Q23 单季新增贷款445亿,较去年3Q22 单季多增123 亿;前三季度新增贷款1726 亿,较去年同期多增136 亿,信贷投放较好。(2)负债端:总负债同比增17.2%;总存款同比增4.1%,发债同比增29.2%,同业负债同比增78%。4、净非息收入增速走高、同比增11.5%,较1H23 增速边际上升3 个点(1H23 同比+8.5%),净手续费收入同比增9.2%(vs1H23 同比+12.2%)增速边际略有走弱,净其他非息收入同比增12.5%(vs1H23 同比+6.9%),增速边际拉升。5、资产质量:资产质量维持稳健,安全边际进一步提升。不良维度——不良率环比维持在1.45%,年化不良净生成为1.06%、环比下降13bp,绝对值水平低。拨备维度——拨备覆盖率环比上升52bp至182.94%;拨贷比2.65%,环比上升1bp。6、配股完成,核心一级资本充足率环比上升。公司6-7 月完成A 和H 股配股工作,分别募集97.56 亿元、30.47 亿港元。3Q23 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.28%、9.62%、11.83%,环比变动+10、+5、+0bp。
投资建议: 公司2023E 、2024E 、2025E PB 0.44X/0.40X/0.37X ; PE4.70X/4.21X/3.87X。浙商银行经营区域优质,随着深耕浙江战略不断深化,经济周期弱敏感资产占比不断提升,资产质量包袱加速出清,配股助力资本改善,后续业绩持续增长可期。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。