东方电气(600875):业绩符合预期 前三季度新增订单同比保持增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:朱玥/陈思同 日期:2023-11-03

  核心观点

      公司发布2023 年三季报, Q3 单季度实现营业收入148.51 亿元,同比增长17.51%,归母净利润9.1 亿元,同比增长25.32%。2023Q3公司毛利率17.35%,同比下降0.3pct,环比提升1.53pct;净利率6.49%,同比下降0.31pct,环比提升0.46pct,盈利能力同环比基本保持稳定。2023 年前三季度,公司新增生效订单642.24 亿元人民币,同比增长19%,其中清洁高效能源装备占40.72%,可再生能源装备占22.88%,工程与贸易占11.91%,现代制造服务业占11.54%,新兴成长产业占12.96%。

      事件

      公司发布2023 年三季报,前三季度实现营业收入439.21 亿元,同比增长10.74%,归母净利润29.12 亿元,同比增长16.47%;Q3单季度实现营业收入148.51 亿元,同比增长17.51%,归母净利润9.1 亿元,同比增长25.32%。

      简评

      业绩符合预期,Q3 收入增速恢复正常,净利润增速高于收入增速。Q3 单季度公司实现营业收入148.51 亿元,同比增长17.51%,归母净利润9.1 亿元,同比增长25.32%,净利润增速快于收入增速,规模化优势不断体现,预计后续规模效应仍将延续。

      Q3 单季度公司收入增速17.51%,与2020-2022 年订单同比增速匹配(23%、14%、16%),Q3 收入增速与前期订单增速匹配。

      Q3 毛利率、净利率同比环比保持稳定,期间费用率略有提升。

      2023Q3 公司毛利率17.35%,同比提升1.53pct,环比下降0.3pct;净利率6.49%,同比提升0.46pct,环比下降0.31pct,盈利能力同环比基本保持稳定。

      Q3 公司期间费用率为12.42%,同比提升1.9pct,环比提升2.32pct,主要系管理费用、研发费用提升。

      前三季度新增订单同比增长19%。2023 年前三季度,公司新增生效订单642.24 亿元人民币,同比增长19%,其中清洁高效能源装备占40.72%,可再生能源装备占22.88%,工程与贸易占11.91%,现代制造服务业占11.54%,新兴成长产业占12.96%。

      单季度来看,Q3 单季度公司新增订单154 亿元,同比下降10.5%,环比下降41%,三季度通常为公司新增订单淡季。

      盈利预测与估值:我们预计公司2023、2024、2025 年分别实现营业收入659.5、745.1、832.0 亿元,实现归母净利润37.26、45.38、50.60 亿元,对应PE 分别为12.5、10.3、9.2X。

      风险提示

      电源基本建设投资完成额不及预期:公司主营动力设备,业绩与风电、燃气发电、火电、水电、核电投资额高度相关,若电源投资完成额不及预期,将影响公司业绩;上游原材料价格大幅波动:上游钢材等价格波动将影响公司业绩;下游用电需求不及预期:电源投资与用电需求相关,若用电需求较弱,将影响新增电源投资,进而影响公司业绩;

      扩产进度不及预期:公司目前部分产能仍有不足,若扩产不及预期,将影响公司对外销量; 宏观经济波动风险。