华康医疗(301235):在手订单仍在高位 期待实验室业务突破
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华康医疗于近期发布2023 年前三季度报告:2023Q1-Q3公司实现收入11.5亿(+47.0%),归母净利润0.6 亿(+6.7%),扣非归母净利润0.5 亿(+4.4%);分季度看,2023Q3 公司实现收入4.5 亿(+18.0%),归母净利润0.4 亿(-7.4%),扣非归母净利润0.40 亿(-5.0%)。
当期毛利率表现略有改善,公司研发投入持续加大从盈利能力角度看:2023 年前三季度公司营业成本为7.4 亿(+49.2%),毛利率为35.1%,较去年同期降低1.0pct。2023Q3 公司营业成本为2.9 亿(+16.9%),毛利率为36.8%,较去年同期略有提升。从费用端看: 2023年前三季度销售与管理费用分别较上年同期同比增长45.7%与46.2%,而相关费用率略有下降。公司研发投入持续加大,2023 年前三季度研发费用同比增长56.4%,研发费用率5.4%。
公司在手订单充足;实验室业务取得跨越式突破,有望构建公司第二条增长曲线
截止2023 年6 月末,公司顺利交付项目共计16 个;在手订单截至2023年9 月末有19.6 亿,其中医疗净化系统集成业务在手订单为17.4 亿。
随着国家科研投入的增加、利好政策的不断落地,相应的实验室建设行业市场规模也将随之增长。实验室建设行业市场规模从2017 年的202.0 亿元增加至2022 年的432.6 亿元,期间年均复合增长率达到16.4%。预计到2027年,中国实验室建设行业的市场将达到623.0 亿元,2022 年到2027 年期间年均复合增长率将达到7.6%。公司实验室业务已经实现跨越式突破,截至2023 年6 月末获取金额2.40 亿元的实验室订单,有望构建公司第二条长期增长曲线。
投资建议与盈利预测
自2021 年年中以来,在项目不断完工的前提下,公司在手订单仍然维持高位,至2023 年三季度末,公司在手订单为19.6 亿。充足的在手订单保障公司业绩增长,我们调整预测,保守预计公司2023-2025 年营业收入16.89/24.50/31.67 亿,增速分别为42.04%/45.07%/29.28%;归母净利润1.28/2.24/3.02 亿, 增速分别为25.26%/74.47%/34.94% ; EPS 为1.22/2.12/2.86 元/股,对应PE 为20.72/11.88/8.80。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。