菜百股份(605599):核心区域金饰需求旺盛 业绩持续高增

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:刘洋/李跃博 日期:2023-11-02

  事件:公司披露2023 年三季报。2023M1-9,公司实现营业收入123.70 亿元,同比+45.08%;实现归母净利润5.91 亿元,同比+66.36%。2023Q3,公司实现营业收入40.09 亿元,同比+25.45%;实现归母净利润1.79 亿元,同比+67.64%。

      黄金饰品消费高增,费用管控提质增效:2023Q3,公司毛利率为10.45%,同比-0.06pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为2.57%/0.61%/0.05%/0.08%,同比-0.49/-0.06/-0.03/-0.11pct。分产品看,2023Q3 公司黄金珠宝零售/联营佣金/其他业务收入分别为39.61/0.46/0.03 亿元,同比+26.04%/-10.78%/+22.69%。

      前三季度,公司业绩持续高增,主要系消费者购买意愿增强,叠加金价呈现震荡上行趋势影响, 进一步激发消费活力。同店销售增长下,公司加强费用管控提质增效。

      线下线上齐发力,区域龙头经营弹性释放:

      1)线下:2023Q3,分区域看华北地区贡献公司收入36.71 亿元,同比+22%,占比92%。2023 年1-9 月,北京市金银珠宝类商品零售额达348.8 亿元,同比+30.9%,显著高于全国。2023Q3,公司净开门店6 家,持续拓展终端市场。

      2)线上:公司持续加大电商平台营销运营,天猫、京东平台店铺销售保持增长,2023 年新开抖音店铺贡献增量。公司自建菜百直播基地,积极推进线上直播业务与私域运营,自播团队日趋成熟,与优质主播密切合作。

      3)产品:公司以IP 联名为抓手,持续深入产品系列化进程,细化“京承百韵”“菜百东方花园”“菜百恋意”“菜百传世”等系列定位,持续丰富款式,并尝试多种材质组合设计。

      投资建议:菜百股份(605599.SH)作为我国黄金珠宝品牌老字号,坚持直营保障品牌力,在华北区域内优势显著。上市以来通过北京地区加密、开拓省外市场、加大电商投入打造新增长点,我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.69/8.79/10.01 亿元,对应PE 分别为14x/12x/11x,维持“增持”评级。

      风险提示:渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、金价波动。