海油工程(600583)2023年三季度报业绩点评:中海油上调资本开支计划 助力公司业绩增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2023-11-02

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      2023年前三季度实现营收209.63亿元(同比+7.64%);实现归母净利润13.73 亿元(同比+64.4%);实现扣非净利润10.80 亿元(同比+74.43%);其中,Q3 公司实现营收65.22 亿元(同比-15.76%);实现归母净利润3.89亿元(同比+10.02%);实现扣非净利润2.99 亿元(同比+11.67%)。

      公司新签订单大幅增长,在手订单充足。2023Q3 公司新签订单金额84.22亿元(+236%),境内油气业务77.29 亿元,清洁能源业务0.04 亿元,海外业务6.89 亿元。前三季度公司累计新签订单金额262.85 亿元(+51%),其中国内186.50 亿元(+24%),海外76.35 亿元(+276%)。截止报告期末,公司在手订单为411 亿元,公司未来业绩增长拥有有力支撑。

      公司持续推进降本增效,叠加原材料价格下跌,盈利能力稳步上升。2023年前三季度公司实现综合毛利率11.82%(同比+2.08pct),毛利率显著提升得益于1)工作量的大幅上涨,前三季度公司共完成钢材加工量34 万结构吨(+19%);海上作业投入1.97 万船天(+2%),工作量的大幅提升带动固定成本摊薄,公司盈利能力显著提升;2)原材料价格下跌,公司先前承接的低毛利率订单已完全消化,成本端压力减弱,毛利率回升。

      公司关注海外市场开发拓展,海外项目稳步推进。报告期内,公司海外项目施工进展十分顺利,1)沙特Marjan 项目、巴油P79 FPSO 上部组块项目全面推进;2)加拿大PAD14 项目完成首期交付;3)加拿大长湖西北项目完成国内模块建造工作,11 月现场安装;4)乌干达Kingfisher 项目完成交付;5)巴斯夫模块建造项目已顺利开工;6)沙特阿美LTACRPO122 项目已顺利开工。伴随公司海外项目的不断落地,海外影响力逐步扩大,未来有望承接更多海外订单,为公司提供业绩新增长点。

      全球油价持续高位,上游加大资本开支力度,公司业绩未来可期。母公司中海油于2023 年三季报上调年度资本支出预算20%,至1200-1300 亿元(之前为1000-1100 亿元),助力储量和产量增长。海油工程将直接受益于母公司资本开支增长,公司营收结构中,中海油占比常年保持在60%至70%,伴随中海油资本支出提升20%,海油工程营业收入预计增加12%;利润方面,公司订单增多,高产能利用率带动固定成本摊薄,叠加公司持续推进降本增效,利润增速有望更快。

      盈利预测:根据三季报调整盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为21.8/ 27.4/ 34.4 亿元,同比增长分别为+49.6%/ +25.5%/ +25.8 %,对应PE 分别为12x/ 10x/ 8x,维持“买入”评级。

      风险提示:订单放缓,原材料涨价,业绩预测和估值判断不达预期。