苏农银行(603323):营收及利润稳定性超预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张宇/郭昶皓 日期:2023-11-01

本报告导读:

    苏农银行2023年三季报表现超出市场预期。营收及净利润增速稳定性好于可比同业;净息差下行幅度趋缓;资产质量整体稳健。

    投资要点:

    投资建议: 维持2023-2025 年净利润增速预测16.35%/15.37%/13.25%,对应2023-2025 年EPS0.97/1.12/1.27 元。维持目标价6.02 元,对应2023 年0.68 倍PB,维持增持评级。

    营收利润表现稳定。Q3 单季营收增速为0.2%,环比回升0.7pc 且增速回正,稳定性好于可比同业。支撑营收的主要因素在于Q3 投资收益和政府补助增加,使得Q3 其他非息净收入增速大幅提升至48%。

    Q3 单季净利润增速为16.9%,环比回升2pc,累计净利润增速也达到了15.8%,利润保持较好的释放水平。

    息差下行幅度收窄。Q3 单季净息差(测算口径)为1.42%,环比下行6bp,下行幅度明显收窄。但同比降幅进一步扩大,拖累利息净收入和营收表现。拆分来看,主要是Q3 资产收益率的降幅收窄。

    资产质量整体稳健。Q3 不良率环比下降1bp 至0.91%,延续了此前的改善趋势。关注率环比上升4bp,基本保持稳定。不过,由于营收增速的绝对水平不高且拨备计提的力度有所下降,使得拨备覆盖率环比下降10pc 至443%。

    风险提示:本地竞争压力高于预期;中小客户需求复苏不及预期。