锦江酒店(600754)：境内酒店运营情况大幅回升 卢浮集团三季度扭亏实现盈利

　　事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，期内实现营收109.62 亿元（+32.71%），为2019年同期97.16%；归母净利润9.75 亿元（+1783.69%），较2019 年同期增长11.66%；扣非归母净利润8.02 亿元，较2019 年同期增长0.34%；EPS0.91元。其中2023Q3 实现营收41.56 亿元（+33.63%），较2019 年同期增长0.41%；归母净利润4.52 亿元（+169.28%），较2019 年同期增长47.92%；扣非归母净利润4.29 亿元（+238.02%），为2019 年同期97.14%。

    　　事件点评

    　　期内公司旗下境内外有限服务型酒店经营显著复苏，整体经营情况较上年同期大幅回升。2023Q3 公司有限服务型酒店实现营收40.91 亿元（+34.25%），其中境内收入28.64 亿元（+41.32%），为2019 年同期96.6%。

    　　境外营收12.28 亿元（+20.21%），为2019 年同期97%，卢浮集团年内累计亏损2042 万欧元，2023Q3 扭亏实现盈利503 欧元，旺季实现经营情况改善。

    　　2023Q3 公司新开酒店313 家（2023Q1/Q2 分别新开195 家/390 家）；净增开业酒店197 家（2023Q1/Q2 分别净增111 家/270 家），其中直营酒店减少26家，加盟酒店增加223 家。

    　　2023Q3 公司境内中端/经济型/整体酒店RevPAR 分别为2019 年同期100.91%/102.75%/112.58%。其中中端酒店RevPAR/ADR/OCC 分别为215.47元（ +33.3% ） /291.17 元（ +14.85% ） /74% （ +10.24pct ）； 经济型酒店RevPAR/ADR/OCC 分别为129.46 元（+53.03%）/196.09 元（+26.02%）/66.02%（+11.65pct）。

    　　三季度境外酒店入住率稍有下滑。2023Q3 公司境外中端/经济型/整体酒店RevPAR 分别为2019 年同期121.64%/112.68%/114.46%。其中中端酒店RevPAR/ADR/OCC 分别为52.03 欧元（+9.95%）/80.44 欧元（ +2.37%）/OCC64.68%（+4.46pct）；经济型酒店RevPAR/ADR/OCC 分别为44.28 欧元（+3.6%）/65.16 欧元（+4.78%）/OCC67.95%（-0.78pct）。

    　　2023Q3 财务费用较2019Q3 增加亿元拖累利润端。公司2023Q1-3 毛利率42.61%（+8.14pct），净利率10.94%（+8.92pct）。整体费用率30.47%（-2.83pct），其中销售费用率6.82%（-1.62pct）、管理费用率18.91%（-1.95pct），研发费用率0.22%（+0.11pct）、财务费用率4.74%（+0.74pct）；经营活动产生现金流净额43.65 亿元（ +173.39% ）。其中2023Q3 毛利率43.71%（+3.67pct），净利率12.76%（+5.72pct）。整体费用率27.99%（-3.7pct），销售费用率5.62%（-3.5pct）、管理费用率17.63%（-1.21pct）、研发费用率0.25%（+0.41pct）、财务费用率4.74%（+1.01pct）。

    　　投资建议

    　　年内休闲旅游和商务差旅消费需求释放明显，境内酒店市场信心逐步恢复、经营情况改善明显。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.16\1.66\2.02 元，对应公司10 月30 日收盘价32.39 元，2023-2025 年PE分别为28\19.5\16 倍，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　公司经营成本上升风险；居民消费需求恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险。