九阳股份(002242):营收增长提速 盈利能力静待改善

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/周衍峰/王森泉 日期:2023-11-01

营收增长提速,盈利能力静待改善

    九阳股份发布三季报,2023 年Q1-Q3 实现营收67.81 亿元(yoy-2.08%),归母净利3.64 亿元(yoy-27.96%)。其中Q3 实现营收24.64 亿元( yoy+11.24%, qoq+1.57%), 归母净利1.16 亿元( yoy-26.42%,qoq-7.49%)。我们维持公司2023-2025 年EPS 预测分别为0.88、0.97、1.07 元。截至2023 年10 月30 日,可比公司2023 年Wind 一致预期PE均值为19 倍,公司外销业务如期改善,给予公司2023 年20 倍PE,维持目标价17.60 元,维持“买入”评级。

    营收增长提速,九阳与JS 环球的协同效应持续放大公司23Q3 营收增长提速,同比+11.24%(23Q1、Q2 分别为-18.74%、1.83%),其中外销表现亮眼。外销方面,公司持续发挥研发创新、供应链管理等优势,九阳、JS 环球生活、SharkNinja 三者间的协同效应正在持续不断放大。内销方面,公司始终坚持通过持续的技术与产品创新,捕捉市场新需求并迅速做出反应,以满足用户对高品质小家电产品的需求。

    内销弱复苏,静待盈利能力回升

    公司23Q3 毛利率为22.43%,同比-6.23pct;销售费用率为11.05%,同比下降2.61pct;毛销差为11.38%,同比-3.62pct。上述毛利率、销售费用率的变化主要系内外销营收结构调整所致。最终,公司23Q3 净利率为4.72%,同比-2.42pct。随着国内稳消费政策的落地见效,中高端产品收入占比有望提升并驱动净利率的企稳回暖。

    转让九阳豆业股权,聚焦主业发展

    为了更好的聚焦小家电主业,提升公司长期可持续发展能力,公司拟将所持有的参股公司杭州九阳豆业25.5%的全部股权转让给Solar Blue(HK)Limited 公司,交易对价为1.77 亿元。交易完成后,公司不再持有九阳豆业股权。本次交易预计产生的税前利润为8900 万元。

    风险提示:市场竞争加剧;海外高通胀风险;新品不及预期风险。