明月镜片(301101):离焦镜加速放量 Q3盈利能力创历史新高

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:罗乾生 日期:2023-11-01

  事件:明月镜片发布2023 三季度报告。2023Q1-3 公司实现营业收入5.63 亿元,同比增长23.80%;归母净利润1.22 亿元,同比增长40.34%;扣非后归母净利润1.07 亿元,同比增长62.27%。其中,2023Q3 公司实现营业收入1.97 亿元,同比增长17.03%;归母净利润0.42 亿元,同比增长20.88%;扣非后归母净利润0.36 亿元,同比增长34.60%。

      旺季离焦镜增速亮眼,镜片大单品快速放量

      分产品看,1)公司的近视防控产品“轻松控”收入快速增长,2023Q1-3 累计销售额为9971 万元,同比增长74%;23Q3 销售额4490万元,同比增长70%。公司功能性镜片及二代产品(多点微透镜离焦镜片)占比进一步提高。2)常规镜片明星产品表现靓丽, 2023Q3公司镜片业务实现营收1.61 亿元,同比增长26.70%(剔除出口业务)。产品聚焦策略成效显著,大单品收入快速增长,三大明星产品PMC 超亮、1.71 和防蓝光总收入已占常规镜片收入半数以上,其中23Q3 明星产品PMC 超亮系列、1.71 系列销量分别同比增长77.30%、26.60%。

      加大营销投入构筑品牌势能,开拓下沉市场有望贡献营收增量23Q3 公司开展一系列营销活动加大品牌推广力度,如推行爱眼护眼公益宣传、现场观礼火箭发射、航天博物馆游学活动、刘昊然现场见面会等活动持续助长品牌势能。渠道方面,公司进一步拓展社交媒体新玩法,覆盖抖音、小红书、知乎等平台,为线下渠道赋能引流。在离焦镜渗透率仍较低的背景下,公司积极拓宽下沉市场,于2023 年8 月推出了1.56 折射率的产品(1.56 轻松控pro 和1.56 轻松控pro 防蓝光),建议零售价低至2000 元以内,以此拓宽下沉市场,吸纳更广泛消费受众。

      精益化费用管理成效凸显,净利率水平实现提升2023Q1-3 公司综合毛利率为57.91%,同比增长3.72pct;2023Q3 单季公司综合毛利率为60.20%,同比增长4.76pct,主要受益于产品结构进一步优化,高毛利产品占比提升。

      期间费用方面,23Q1-3 公司累计期间费用率为31.29%,同比下降0.10pct , 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为19.98%/9.91%/3.02%/-1.62% , 同比分别+4.02/-2.53/-0.30/-1.28pct。2023Q3 公司期间费用率为34.98%,同比增长6.27pct,销  售/管理/研发/财务费用率分别为23.00%/10.51%/2.90%/-1.43%,同比分别+8.06/+0.61/-0.79/-1.60pct。其中销售费用率抬升主要系广告宣传投入增加且销售规模、营销团队扩容,财务费用率下降主要系定期存单增加致利息收入增加。

      综合影响下,2023Q1-3 公司净利率为23.68%,同比增长2.63pct;2023Q3 单季公司净利率为23.53%,同比增长1.02pct。

      投资建议:公司在保持原有渠道、产品研发等优势的同时积极推进产品结构优化升级,加码品牌传播力度并拓展社交媒体渠道,其近视防控产品有望成为新的业绩增长点。我们预计明月镜片2023-2025 年营业收入为7.72、9.48、11.69 亿元,同比增长23.89%、22.81%、23.35%;归母净利润为1.65、2.08、2.59 亿元,同比增长21.16%、26.06%、24.52%,对应PE 为43.9x、34.8x、28.0x,给予23 年58xPE,目标价47.17 元,维持买入-A 的投资评级。

      风险提示:原材料价格大幅波动风险;新品推广不及预期风险;疫情反复风险。