林洋能源(601222)2023年三季报点评:储能项目推进顺利 贡献业绩增量
事项:
公司发布2023 年三季报。2023Q1-3 实现营业收入47.50 亿元,同比+31.85%;归母净利润8.51 亿元,同比+15.96%;扣非归母净利润8.17 亿元,同比+14.45%;综合毛利率31.90%,同比-5.09pct。2023Q3 实现营业收入15.39 亿元,同比+20.08%,环比-28.29%;归母净利润2.70 亿元,同比-16.75%,环比-29.78%;扣非归母净利润2.65 亿元,同比-15.42%,环比-28.35%;综合毛利率34.38%,同比-1.45pct,环比+6.38pct。业绩位于此前预告区间。
评论:
储能上下游布局趋于完善,项目推进顺利。产业布局方面,亿纬林洋10GWh磷酸铁锂储能电池项目已竣工投产;江苏启东储能电池模块基地第二条全自动柔性智慧储能PACK 生产线已投产,产能达3GWh。公司先后与华为数字能源、国电投、普洛斯等企业签订储能战略合作协议,加速储能项目布局和推动。
同时,公司积极部署“大储+用户侧储能”的“双轮驱动”战略,全面覆盖下游客户需求,有效提升储能业务竞争力。截至2023 年6 月底,公司累计储备的储能项目资源已超5GWh。
TOPCon 短期业绩承压,EPC 项目储备丰富。(1)TOPCon 业务:2023 年7月,公司20GW TOPCon 项目一期12GW 第一阶段6GW 生产线已通线流片,有望在今年逐渐贡献业绩增量;一期二阶段6GW 产能预计将于2024 年中投产。近期,产业链价格大幅回落,叠加TOPCon 新建产能释放,2023Q4 电池片业务或将短期承压。随着融资收紧,电池新技术资本开支或低于预期,后续有望保持合理利润水平。(2)EPC 业务:光伏产业链价格相较于2022 年明显回落,下游装机积极性提升,2023 年公司EPC 业务预计迎来修复。截至2023年6 月底,公司累计开发、建设光伏电站超5GW,累计储备光伏项目超4GW,优质项目储备丰富。
智能板块稳健发展,发展势头良好。2023H1 公司在国网和南网电表采集中合计中标金额约4.58 亿元;据国网9 月发布的2023 年第二批次电能表(含用电信息采集)招标采购需求显示,招标量迎来明显修复,公司有望受益。目前,公司产品已覆盖全球30 多个国家和地区,确立了良好的品牌形象和竞争优势。
投资建议:公司智能板块稳健发展,TOPCon 以及储能业务快速发展。我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为11.42/15.83/19.38 亿元,当前市值对应PE分别为12/9/7 倍。参考可比公司估值,给予2023 年16x PE,对应目标价8.87元,维持“推荐”评级。
风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。