航天电器(002025):毛利率提升拉动归母净利润增长

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:孙树明 日期:2023-10-31

  事件:

      公司于2023 年10 月发布三季报,前三季度实现营业收入为52.03 亿元,同比10.56%。归母净利润为5.95 亿元,同比增长34.71%,基本每股收益为1.32 元。

      毛利率提升拉动归母净利润增长

      2023 年第三季度,公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展,聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广,实现营收15.83 亿元,同比-3.29%。受益于采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现,公司单季度产品毛利率34.39%,比去年同期提升3.21pct,进而拉动归母净利润增长21.08%。

      积极优化产业规划与布局

      前三季度,公司研发费用4.55 亿元,同比增长13.00%,表明公司加大研发投入力度。上半年,公司业务正在从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。公司以市场牵引、创新驱动为依托,做强做大优势主业的同时,加快拓展光传输、高速互连、新能源互连与驱动及机载设备等新业务板块;培育智能装备与服务等新兴产业;布局新型电子元器件产业,拓展产业赛道,实现产业技术进步和产业链协同发展。

      盈利预测、估值与评级

      考虑到下游需求释放节奏放缓,订单交付节奏放缓,我们调整公司2023-2025 年营业收入预计分别为66.84/85.39/105.49 亿元( 原值76.85/98.40/121.76 亿元),对应增速分别为11.04%/27.75%/23.54%,归母净利润分别为7.67/10.53/13.18 亿元(原值7.78/10.45/13.84 亿元),对应增速38.10%/37.26%/25.21%,EPS 分别为1.68/2.30/2.89 元/股,3 年CAGR 为33.39%。参考可比公司,给予公司2024 年25 倍PE,目标市值263.24 亿元,对应股价57.62元,维持“增持”评级。

      风险提示:

      市场需求不及预期风险;技术研发不及预期风险;行业竞争加剧风险。