华秦科技(688281):1~3Q23净利同增35% 多业务布局助力成长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘中玉/陈显帆/刘婧 日期:2023-10-31

  2023 年前三季度业绩符合市场预期

      公司公布2023 年前三季度业绩:收入6.02 亿元,同比+39.73%;归母净利润2.70 亿元,同比+35.39%;扣非净利润2.58 亿元,同比+41.61%。单季度来看,3Q23 公司收入2.20 亿元,同比+37.17%,环比+12.76%;归母净利润0.87 亿元,同比+14.68%,环比-8.71%。公司业绩符合市场预期。

      发展趋势

      需求旺盛推动业绩高增,毛利率维持较高水平。1)2023 年前三季度,公司营收及利润保持高速增长趋势,下游需求稳步扩张,任务订单持续增长。

      据公司2023 年10 月公告,公司四个牌号隐身材料产品达到重要应用节点,进入小批试生产阶段。我们认为,公司多个牌号产品依次进入生产阶段,有望持续为公司注入成长动能。2)公司2023 年前三季度毛利率及净利率分别同比+0.12ppt/-2.38ppt 至58.84%/43.99%,销售毛利率维持高位,净利率同比有所下滑,主要系受政府补助减少影响,2023 年前三季度公司其他收益额同比-75.63%至0.06 亿元。

      期间费用同比改善,前瞻指标稳步扩张。1)公司2023 年前三季度期间费用率同比-1.38ppt 至14.95%,期间费用控制良好,其中销售/研发费用率分别同比-0.40/-1.34ppt 至1.62%/9.58%;2)公司3Q23 末存货及合同负债分别较2023 年初增长105%/23.1%至0.90/0.10 亿元,存货及合同负债稳步扩张,提示下游需求保持高度景气,公司积极备货备产。

      围绕航发、先进新材料产业持续布局,业务协同效应驱动长期成长。1)特种领域:2022 年10 月成立华秦航发,投资建设航空零部件智能制造项目,公司预计在下半年投入试生产;2023 年1 月参股沈阳瑞特,拓展航发零部件表面热处理业务;2023 年7 月投资设立子公司瑞华晟新材,主要开展航发用陶瓷基复材及其结构研发与产业化。2)工业领域:公司公告2022 年12 月成立控股子公司华秦光声,推进声学超构材料生产及研发项目,相关技术已经逐渐进入实际运用的工程化阶段。我们认为,航发、新材料领域的业务有望形成有效协同,有助于公司长期发展。

      盈利预测与估值

      我们维持2023/2024 年净利润预测4.52/6.06 亿元不变。当前股价对应2023/2024 年43.4/32.4x P/E。考虑到近期行业估值中枢下行,我们下调目标价15.9%至190 元,对应2023/2024 年58.5/43.6x P/E,潜在涨幅34.7%。

      风险

      产品及订单交付不及预期;产能建设及投产进度不及预期。