中青旅(600138):乌镇与古北水镇持续修复 关注出境游复苏机遇

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:刘洋/李跃博 日期:2023-10-31

事件:中青旅发布2023 三季度报告。公司23Q3 实现营业收入25.56 亿元,较上年同期增长30.96%;23Q3 实现归母净利润1.00 亿元,较上年同期增长194.44%。公司2023 年前三季度实现营业收入67.34 亿元,较上年同期增长39.88%;2023 年前三季度实现归母净利润2.06 亿元。

    公司紧抓暑期经营旺季,客流持续修复。景区业务方面,乌镇景区紧抓暑期经营旺季,乌镇景区 2023 年前三季度接待游客 615.87 万,其中东栅景区接待游客 182.75 万,西栅景区接待游客 433.12 万;实现营业收入 13.85 亿元,实现净利润 3.32 亿元;乌镇景区第三季度接待游客 261.06 万,其中东栅景区接待游客 75.03 万,西栅景区接待游客 186.03 万,实现营收 5.45 亿元,实现净利润 1.42 亿元。古北水镇 2023 年前三季度接待游客 112.07 万,实现营业收入 5.46 亿元,实现净利润 1,047.97 万元。古北水镇第三季度接待游客 44.23 万,实现营业收入 1.95 亿元, 实现净利润 2,202.02 万元。

    关注后续旅行社板块里出境游业务持续复苏机遇。旅行社业务方面,出境游业务外部经营环境持续改善,但全球旅游供应链尚未完全修复,公司根据目的地市场复苏情况和游客消费特点谋划产品布局,打造“世界遗产系列”、“极地探索系列”、 “环球游轮系列”等精品旅游线路。针对国内游细分客户群体公司推出“精品小团”、“一家一团”、“私家定制”等多种服务选项,满足差异化消费需求,与标准团队互补形成业务闭环。渠道方面,借助中青旅遨游网平台优势,着力打通线上加线下多渠道服务模式,打造“中青旅臻选”小程序,加强新媒体电商领域销售力度。整合营销业务方面,中青博联聚焦“会展活动、赛事演艺、营销传播”核心主业,高效协同旗下业务板块,中青博联 2023 年前三季度实现营业收入 14 亿元,其中第三季度实现营业收入 5.05 亿元。

    投资建议:预计公司2023-2025 年实现营收100.01 / 129.53 / 149.76 亿元,归母净利润2.75 / 5.79 / 7.82 亿元,对应PE 为28.3 / 13.5 / 10.0X,维持“增持”评级。

    风险提示:极端气候影响客流;项目孵化不及预期;行业竞争加剧。