三美股份(603379):生产经营持续稳健 稳步推进氟聚合物项目建设
生产经营整体稳健,加快产业链延伸布局。公司公布《2023 年第三季度报告》:2023 年前三季度,受主要产品氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量同比下降;氟制冷剂、氟化氢产品价格同比下降等影响,公司实现营业收入26.09 亿元(同比-30.76%);归母净利润2.38 亿元(同比-48.45%)。
其中,2023 单季度,公司实现营收8.73 亿元(同比-27.23%);归母净利润1.08 亿元(同比-7.97%);归母扣非净利润4440 万元(同比-62.05%)。2023Q3 单季度公司利息收入为1.08 亿元,环比2023Q2 单季度增长约0.71 亿元;2023Q3 单季度公司资金占用费为8395.35 万元。
近三年来,公司整体实现了平稳有序的生产经营;进一步巩固了制冷剂行业地位,并持续加快产业链延伸布局。此外,公司实际控制人近期提议拟通过股份回购,在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。
氟发泡剂价格同比上涨23%,三代制冷剂行业景气度回暖中。2023 年前三季度原材料采购均价较同期显著下滑,其中硫酸、四氯乙烯、氯仿、二氯甲烷、三氯乙烯分别-64.42%、-48.56%、-45.21%、-37.08%、-36.65%。
在原材料的弱支撑下公司部分主营产品价格也有所下调:2023 年前三季度,氟制冷剂、氟化氢均价分别为21,447、7,446 元/吨,分别同比-22.30%、-9.78%。发泡剂方面,受2023 年度氟发泡剂配额加速削减等的影响,国内厂家货源相对紧张,下游需求也相对稳定,价格同比上涨22.88%。制冷剂方面,三代制冷剂已逐步复苏,行业景气度持续提升中。
向氟制冷剂、氟精细化学品、氟聚合物方向进行产业链一体化投资布局。近年来,公司积极布局新材料、新能源等业务领域,并向氟化工下游高附加值领域延伸。目前,公司已布局的项目有:年产3000 吨(一期为500吨)LiFSI、5000 吨FEP 及5000 吨PVDF、6000 吨六氟磷酸锂及100 吨高纯五氟化磷(PF5)、1200 吨R116、2 万吨高纯电子级氢氟酸等项目。
风险提示:氟化工需求疲弱;项目投产进度不及预期;产品价格大幅下滑等。
投资建议:维持“买入”评级。氟化工景气度即将从底部逐步复苏,公司作为行业龙头将引领行业发展。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别3.25/4.81/5.87 亿元, 同比增速-33.1%/47.8%/22.1%;摊薄EPS=0.53/0.79/0.96 元,对应当前股价对应PE=51.5/34.9/28.6X。