国联证券(601456):业绩符合预期 泛财富管理格局完备

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘丽 日期:2023-10-31

  事件描述:

      公司发布2023 年三季报,报告期内实现营业收入25.07 亿元,同比+22.02%,归母净利润7.27 亿元,同比+12.94%,加权平均ROE 为4.20%,较上年增加0.32pct。

      投资要点:

      资管表现亮眼,自营业绩承压。2023 年前三季度公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营业务分别实现收入3.90、4.25、2.93、1.39、11.35 亿元,同比分别减少5.80%、增加0.41%、增加121.03%、增加56.06%、增加21.92%。

      除经纪业务外,其他业务均实现正增长。Q3 公司各项业务收入分别为1.29、1.44、2.10、0.51、1.73 亿元,环比分别变化-13.92%、-25.05%、+304.04%、+53.32%、-70.70%,资管及利息收入环比仍保持高增长。

      资管子公司批复落地,“一参一控一牌”格局形成。公司持有中海基金33.41%股权,2023 年4 月,公司收购中融基金75.5%股权并更名为国联基金,同年9 月,国联资管子公司获批成立,公司资管业务“一参一控一牌”格局形成。1)券商资管:国联资管AUM 稳定增长,上半年总规模1114.33 亿元,同比增长7.18%,截至2023 年10 月30 日,受二级市场震荡及投资者赎回影响,公募产品规模同比下降19.89%至71.17 亿元。2)公募基金:国联基金及中海基金AUM 表现分化,截至2023 年10 月30 日,两基金公司公募AUM分别为1013.42 亿元、149.82 亿元。同比分别变化-14.50%、+11.54%。3)境外资管:子公司国联国际拟出资2000 万美元与锡洲国际及招证投资成立国联招证科创基金,有利于公司扩大境外资管业务规模及影响力。

      股债承销双增,IPO 阶段性放缓。公司通过子公司华英证券开展投行业务。1)股权融资:截至2023 年10 月30 日,公司股权承销规模601.93 亿元,同比增长80.72%,其中IPO 规模23.68 亿元,同比增长5.57%,市场份额增长0.23pct 至0.72%。2)债权融资:公司债券承销规模574.07 亿元,同比增长84.80%。3)项目储备:受市场IPO 阶段性放缓影响,市场IPO 项目终止率较高,截至2023 年10 月30 日,公司IPO 项目储备2 单(不含终止、中止),行业排名第33。

      盈利预测、估值分析和投资建议:公司为泛财富管理领先者,区位优势及管理优势显著。预计公司2023 年-2025 年分别实现营业收入33.38 亿元、40.41  亿元、46.70 亿元。归母净利润9.06 亿元、10.93 亿元和12.66 亿元,增长18.13%、20.58%和15.79%;PB 分别为1.57/1.49/1.40,维持“增持-A”评级。

      风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。