许继电气(000400)2023年三季报点评:Q3业绩稳步增长 费用管控良好

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邓永康/李佳/许浚哲 日期:2023-10-31

  事件:2023 年10 月27 日,公司发布2023 年三季度报告。业绩方面,前三季度实现营业收入106.64 亿元,同比增长16.98%;实现归母净利润7.72 亿元,同比增长19.11%;实现扣非净利润7.19 亿元,同比增长15.22%。单季度来看,公司23Q3 实现收入35.50 亿元,同比增长18.87%;实现归母净利润2.24 亿元,同比增长15.51%;实现扣非净利润1.92 亿元,同比增长2.93%。

      盈利能力保持稳定,费用管控良好。盈利能力方面,2023 年前三季度公司毛利率为18.73%,同比下降2.11Pcts;净利率为8.5%,同比下降0.29Pct。费用管控方面,2023 年前三季度期间费用率为9.04%,同比下降1.32Pcts。其中,销售和管理费用率分别为2.37%/2.52%,同比分别下降0.21/0.44Pct。

      国网招标趋势向好,网内订单较为充裕。在国网第六十八批采购(特高压项目第五次设备招标采购)推荐的中标候选人公示中,公司预中标约6.19 亿元国家电网特高压设备项目,换流阀金额约61118.60 万元,二次设备(交流工程)金额约752.81 万元。此外,公司智能电表在国网招标份额领先,根据国网23 年第一批电能表招标情况,国网电能表1 批A 级单相智能电能表,公司中标排名为第二名,中标总金额1.02 亿元,金额占比2.58%。

      加强开拓国际市场,紧跟“一带一路”步伐。公司中标意大利电力公司2023年大用户计量采购项目,电表产品首次突破欧洲市场,并为智利AMI 及电表一期及二期、乌干达农村电气接入等项目提供设备供货、调试等服务。德理施尔公司负责执行的沙特智能环网柜采购项目,实现配电产品批量出口中东市场。子公司保自公司、电源公司等为巴基斯坦迈拉开关站、智利KILO 直流、缅甸光伏电站等项目提供直流电源、预制舱、保护及自动化等设备供货服务。

      网外业务稳步提升,多个领域逐步突破。公司大功率超级液冷充电桩、大功率充电弓、特种工程车辆充电设备等新产品,处于市场推广阶段。公司大功率超充桩HPC61-600A/1000V 单枪输出功率最大600 千瓦,最大电流600 安、支持最大电压1000 伏;在应用方面,和长安阿维塔、奇瑞等车厂合作,实现液冷充电桩小批量应用。充电桩目前在泰国已有小批量订单交付。在虚拟电厂领域,可为虚拟电厂项目建设提供一体化解决方案,目前已研制虚拟电厂运营管理平台及可调资源管控终端产品,并成功应用于宁夏、湖北虚拟电厂等项目。

      投资建议:公司有望受益于“十四五”期间电网投资规模提升,我们预计公司23-25 年营收为181.98、220.20、256.55 亿元,营收增速分别为22%、21%、16.5%;归母净利润为9.49、12.87、15.55 亿元,归母净利润增速分别为24.9%、35.7%、20.8%。对应10 月27 日收盘价,公司23-25 年估值分为19X、14X、12X。维持“推荐”评级。

      风险提示:原材料价格大幅波动的风险;电网投资不达预期的风险等