珠海冠宇(688772)2023年三季报点评:Q3业绩符合预期 大客户起量与笔电回温拉动成长

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅/王凌涛/刘小龙 日期:2023-10-30

  事件:公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司实现营业收入85.40亿元,同比+2.43%,实现归母净利润2.90 亿元,同比+241.35%,实现扣非净利润2.19 亿元,同比+294.47%;其中,23Q3 公司实现营业收入30.66亿元,同环比分别为+17.91%/-0.98%,实现归母净利润1.49 亿元,同环比分别为+564.91%/-46.79% , 实现扣非净利润1.24 亿元, 同环比+295.46%/-52.57%。三季度受手机单一大客户放量以及产能利用率提升,公司毛利率水平环比进一步提升,23Q3 公司销售毛利率28.83%,同环比+10.99/+3.44pcts;净利率下降主要由于期间费用率提升以及减值计提,23Q3 销售净利率3.23%,同环比+2.37/-5.07pcts。业绩符合市场预期。

      笔电Q3 回温趋势明确,AI 拉动新预期,大客户产品稳健扩增。三季度,尤其是9 月后,笔电的出货量开始出现较有趋势性的回温。客观而言,笔电的硬件软件体系在2023 年都有明确更新,AI 助手(微软copilot 之类)的合入更是可能促进笔电行业发生格局类的变化,这些都有望带动冠宇的新的成长预期。大客户的专线生产目前相对饱满,在接下来的持续扩产节奏下,明年有望给公司带来更多的利润弹性与关注度(新品类或机型的进阶导入)。

      低压启停已导入众多头部车企,储能产品持续迭代。公司低压启停电池已获得海内外众多车企认可,产品已陆续导入北美大客户、上汽、理想等头部车企中,未来随着新车型放量有望贡献重要业绩增量。同时,公司持续推进储能产品性能迭代,自主开发的大型储能标准电芯已进入国标认证阶段,预计今年陆续完成305Ah、320Ah、320+Ah 容量电芯及1 小时系统的开发和认证工作,24 年起逐步量产。

      投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润4.92/10.67/14.58亿元,同比分别为+440.3%/+117.1%/+36.6%,对应EPS 为0.44/0.95/1.30元,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;产能扩张及产品开发不及预期;行业竞争加剧。