菜百股份(605599):业绩符合预期 归母净利率同比提升

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:刘嘉仁/蔡昕妤 日期:2023-10-30

  事件:公司发布23Q3 业绩,实现营收40.09 亿元,同增25.45%,归母净利1.79 亿元,同增67.64%,扣非归母净利1.56 亿元,同增43.16%。23Q1-3 实现营收123.7 亿元,同增45.08%,归母净利5.91 亿元,同增66.36%,扣非归母净利5.42 亿元,同增67.9%。

      点评:

      23Q3 归母净利率4.47%,同比提升1.08PCT。拆解来看,23Q3 毛利率10.45%,同比下降0.07PCT;销售/管理/研发费用率2.57%/0.61%/0.05%,同比下降0.49/0.06/0.03PCT。23Q3 公允价值变动净收益1987 万元,去年同期为净亏损582 万元。

      我们预计23Q3 毛利率同比略降主要受黄金产品结构变化影响,金条销售增速快于黄金饰品所致,钻翠珠宝承压。分业务,23Q3 黄金珠宝零售收入39.6亿元,同增26%,占主营业务收入的比为98.8%;以钻翠珠宝代理为主的联营佣金收入0.46 亿元,同降10.78%,占主营业务收入的比为1.14%;其他业务收入0.03 亿元,同增22.69%。

      23Q3 开店环比提速,我们预计全年净开店15 家。23Q3 公司新开直营店7家,分布于北京、天津、河北、陕西;关闭陕西省门店1 家,合计净开店6家。23Q1-3 公司净开店10 家,截至2023.9.30 共拥有门店80 家。公司拟于23Q4 在河北省新开门店2 家,于24Q2 在陕西省新开门店1 家。

      盈利预测:公司为区域黄金珠宝龙头,全直营模式经营稳健,有望持续受益黄金消费高景气。我们预计公司2023-2025 年营收167.6/201.2/229.0 亿元, 同增53%/20%/14% , 归母净利7.76/8.80/9.77 亿元, 同增69%/13%/11%。对应10 月27 日收盘价PE 14/13/11X。

      风险因素:金价剧烈波动,拓店不及预期,电商盈利能力不及预期。