珠海冠宇(688772)2023年三季报点评:业绩涨势延续 消费电子业务盈利回暖

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邓永康/李孝鹏/席子屹/赵丹 日期:2023-10-30

事件说明。2023 年10 月28 日,公司发布2023 年第三季度报告,2023年前三季度公司营收85.4 亿元,同比增长2.43%;归母净利润2.9 亿元,同增241.35%;扣非净利润2.19 亿元,同增294.47%。2023 年Q3 公司实现营收30.66 亿元,同增17.91%,环减-0.98%;归母净利润1.49 亿元,同增564.91%,环减-46.79%,扣非归母净利润1.24 亿元,同比增长295.46%,环减-52.56%。

    2023 年前三季度毛利率为24.75%,同比增加6.61pct;当期净利率为2.27%,同比增加1.25pct。Q3 毛利率为28.83%,同增10.99pct,环增3.44pct;归母净利率4.86%,同增4.01pct,环降-4.18pct;Q3 扣非净利率4.04%,同增2.85pct,环降-4.38pct。

    消费类项目扩产顺利,笔电平板电池市占率超三成。产能方面,23 年5 月,公司消费类软包聚合物锂电池新青南扩项目主体建设已完工,项目总建筑面积约40 万平方米,计划投资约60 亿元,分两期建设。这一项目的完工有助于进一步扩大产销规模,有利于缓解产能瓶颈,持续巩固和提升公司在消费类锂电池领域的市场占有率和行业地位。市占率及客户方面,10 月17 日,公司在投资者互动平台表示,公司2022 年笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的市场占有率为31.09%;10 月13 日,公司表示,华为是公司重要客户,公司为华为供应的产品包括手机电池、笔记本电池等一系列产品。此外,公司也是荣耀、苹果、小米、OPPO、Vivo 等厂商的主要供应商。

    动力扩产稳步发展,储能项目多头并进。动力方面, 2023 年4 月,消费类软包聚合物锂电池新青南扩项目主体建设完工,一期总投资额不超过103 亿元,项目规划建设十条动力及储能电池生产线,包括生产厂房、办公楼、研究院、食堂宿舍以及配套设施,达产后产能达25GWh。储能方面,公司积极布局电网侧、发电侧和工商业储能领域,自主开发的储能标准电芯已进入国标认证阶段,预计今年陆续完成305Ah、320Ah、320+Ah 容量电芯及1 小时系统的开发和认证工作,2024 年起逐步量产;23 年4 月,公司中标南方电网“集中式储能系统配套设备”储能系统项目,中标总额约1.75 亿元,采购规模150MW/300MWh;2023 年9 月27 日,珠海冠宇2MW/4.6MWh 园区级储能示范项目正式并网,项目日放电量约8000 千瓦时,预计年放电量260 万千瓦时。

    投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现营收130.44、157.71、188.71亿元,同比增速分别为18.9%、20.9%、19.7%,归母净利润依次为4.44、10.55、14.10 亿元,同比增速分别为387.7%、137.7%、33.7%,当前收盘价对应2023-2025 年PE 依次为47/20/15 倍。考虑公司多元化产品布局优势,动力储能类业务打开新成长空间,维持“推荐”评级。

    风险提示:下游市场增速放缓风险,竞争加剧风险,原材料价格波动风险等。