海油工程(600583):工作量饱满 盈利能力增强

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈淑娴/何亦桢 日期:2023-10-30

  投资要点

      事件:公司发布2023 年前三季度业绩,实现营业收入209.63 亿元,同比+8%;实现归母净利润13.73 亿元,同比+64%;实现扣非归母净利润10.80 亿元,同比+74%。其中23Q3 单季度,实现营业收入65.22 亿元,同比-16%、环比-19%,实现归母净利润3.89 亿元,同比+10%、环比-27%,实现扣非净利润2.99 亿元,同比+12%、环比-35%。

      工作量饱满带动业绩提升,海外项目获取能力加强:公司持续践行国家“走出去”的战略,主要通过总承包方式承揽工程合同,为客户提供“交钥匙”工程。在建项目稳步推进:截至23Q3,公司共运行64 个项目,包括50 个海洋油气工程项目、6 个LNG 陆上建造项目及8 个其他类项目,6 个项目已如期完工。建造业务完成钢材加工量34 万结构吨,同比增长19%,投入船天1.97 万天,同比增长2%。项目获取能力增加:截至23Q3,公司累计实现市场承揽额262.85 亿元,较去年同期增长51%,其中境外新签合同额76.35 亿元,同比增长276%,海外市场成绩显著。

      第三季度新签项目主要包括文昌9-7 油田开发EPCI 工程、锦州23-2 油田开发EPCI 工程、某中东大型组块运输安装合同、某东南亚深水气田开发工程FEED 项目等。

      降本增效效果显著,盈利能力增强:截至23Q3,公司ROE 水平为5.66%,同比+2.04pct。公司通过良好的项目管控,保障项目高质量运行,整体盈利能力大幅提升。

      高油价叠加政策驱动,中海油海上油气资本开支增加,公司直接受益:

      1)23Q3,布伦特原油均价为86.92 美元/桶,仍处于历史中高位水平。

      截至23Q3,中海油资本支出894.6 亿元,同比+30.2%。2)母公司中海油上调2023 年资本开支自1000-1100 亿元至1200-1300 亿元,中海油加大资本开支力度,将增加海上工作量,有利于增厚公司业绩。

      盈利预测与投资评级:基于公司在国内外项目的开展情况,以及公司工作量大幅增加,我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别17、25 和35 亿元(此前2023-2025 年预期为24、30、39 亿元),根据2023 年10月27 日收盘价,对应PE 分别16、11 和8 倍。考虑高油价背景下,油服工程行业持续高景气度,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险;国际油价剧烈波动风险;汇率波动风险;上游资本开支不及预期;油气田开发项目进度不及预期。