南都电源(300068):储能项目订单不断获取 加注可再生制氢业务

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张雷/黄华栋 日期:2023-10-29

  投资事件

      2023 年前三季度,公司营业收入110.30 亿元,同比增长29.97%;归母净利润4.58 亿元,同比下降24.67%;扣非归母净利润4.14 亿元,同比增长3275.64%。

      投资要点

      第三季度归母净利润大幅增长,盈利能力持续改善2023 年第三季度,公司营业收入31.35 亿元,同比增长9.94%;归母净利润1.52亿元,同比增长93.29%;扣非归母净利润1.29 亿元,同比增长550.39%。利润大幅增长主要系公司储能业务营业收入同比大幅增长,结合公司较强的供应链管控能力,锂电产品的毛利率水平较高,使得公司储能业务毛利贡献大幅上升。

      储能业务:在手订单饱满,锂电项目不断突破2023 年第三季度以来,公司储能业务不断取得进展,截至2023 年10 月,公司已累计中标及签署储能项目合计超7GWh。10 月公司与英国某储能项目公司签署《采购合同》,供货内容主要为178MWh 储能系统;9 月公司拟固定投资10 亿元建设年产 4GWh 储能电池及集成项目,组成电芯、PACK 及集成系统智造产线,预计2024 年上半年建成投产;8 月公司与铁塔能源有限公司签署《采购框架协议》,协议上限金额约为16.10 亿元(含税),本次签订协议是由于此前南都电源为中国铁塔2023-2024 年磷酸铁锂换电电池(4.0 版本)产品集中招标项目第一中标人,中标份额为40%。

      资源再生产能建设保障材料供应,设立合资公司加注可再生制氢业务锂回收方面,公司现有年处理 7 万吨废旧锂电池回收能力,年处理 15 万吨锂离子电池绿色回收综合利用项目一期也已开建,进一步加强锂电产业链闭环,有力保障公司锂电产品原材料供应。铅回收方面,公司具备年处理 120 万吨废旧铅蓄电池的能力,再生铅产品年产能约 65 万吨。此外,近日公司拟与杭州氢源企业咨询合伙企业(有限合伙)、谈一波共同成立南都氢能(公司持股51%),专注于可再生能源制氢技术的研究,依托公司储能主业,重点开发氢储能及下游应用。

      盈利预测与估值

      下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是全球领先的储能解决方案供应商,打造国内外储能项目标杆,获单及产能扩张有望保障未来业绩高增。考虑到储能订单可能延后执行,我们谨慎下调2023-2025 年公司归母净利润至6.87、10.78、15.06 亿元(下调前为8.12、12.58、18.08 亿元),对应EPS 分别为0.79、1.24、1.73元,当前股价对应的PE 分别为17、11、8 倍。维持“买入”评级。

      风险提示

      新型电力储能装机量不及预期;原材料价格短时间内大幅上涨;行业竞争加剧