景津装备(603279):Q3业绩稳健增长 盈利水平稳定

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:邰桂龙/王宁 日期:2023-10-29

  事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收46.5亿元,同比增长12.4%;实现归母净利润7.4亿元,同比增长25.9%。Q3单季度来看,实现营业收入15.9 亿元,同比增长4.9%,环比增长0.3%;实现归母净利润2.6 亿元,同比增长13.9%,环比下降1.8%。

      宏观需求较弱,营收同比稳健增长;原材料价格低位运行,毛利率同比提升。

      2023 年前三季度,国内宏观经济环境疲软,压滤机需求较弱,公司积极开拓国内外市场,释放配件与配套设备产能,营收同比稳健增长。2023 年前三季度,公司综合毛利率为32.7%,同比增加2.9个百分点;Q3单季度为33.3%,同比增加2.7 个百分点,环比减少1.3 个百分点。公司毛利率同比提升主要受益于原材料价格低位运行。

      期间费用率保持稳定,净利率同比提升。2023 年前三季度,公司期间费用率为10.3%,同比减少0.3 个百分点;Q3单季度为10.4%,同比减少0.3 个百分点,环比增加0.3 个百分点。2023 年前三季度公司净利率为15.9%,同比增加1.7个百分点;Q3单季度为16.4%,同比增加1.3 个百分点,环比减少0.4 个百分点。公司净利率变化主要受毛利率影响。

      积极开拓国内外市场,打开成长空间;配件及配套设备打造公司第二成长曲线。

      从国内市场来看,公司作为国内压滤机绝对龙头,市占率超过40%,将充分受益于经济复苏带来的需求弹性;从海外市场来看,压滤机市场规模是国内的2-3倍,2022 年之后公司重点拓展海外客户,打开长期成长空间,2022 年海外营收同比增长64%,2023H1 同比增长53%。此外公司大力开发压滤机配套设备产品,2022 年投资12.8 亿元建设“过滤成套装备产业化一期项目”,新建压滤机及配套设备产能,完成投产后可形成营收21.8 亿元,随着产能释放,配件及配套设备将打造出公司第二成长曲线。

      盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.0、11.8、14.3 亿元,未来三年归母净利润复合增速为19.7%,维持“买入”评级。

      风险提示:国内经济复苏不及预期、新能源订单不及预期、海外市场拓展不及预期等风险。