汇川技术(300124):业绩保持稳健增长 毛利率水平维持稳定

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:姚健/李亦桐 日期:2023-10-29

  事件:

      汇川技术10 月27 日发布2023 年三季报:2023 年前三季度,公司营业收入201.21 亿元,同比+23.89%,归母净利润33.19 亿元,同比+7.60%。

      投资要点:

      业绩保持稳健增长。2023 年前三季度,公司营业收入、归母净利润分别同比+23.89%、+7.60%,扣非归母净利润30.46 亿元,同比+11.59%,业绩保持稳健增长。单季度来看,2023Q3 公司实现营业收入76.70 亿元,同比+31.24%,环比+0.02%,归母净利润12.42亿元,同比+11.94%,环比-6.57%。

      新能源汽车业务实现快速增长。具体业务来看,2023 年前三季度,通用自动化业务收入105.24 亿元,同比+20.42%,增速较快,其中通用变频器收入34.40 亿元,通用伺服系统收入44.23 亿元,PLC&HMI 收入11.96 亿元,工业机器人收入5.50 亿元;新能源汽车业务收入52.68 亿元,同比+61.33%,实现快速增长;智慧电梯收入38.50 亿元,同比+0.62%;轨道交通收入3.75 亿元,同比+33.78%。

      毛利率水平维持稳定。2023 年前三季度,公司毛利率35.78%,同比-0.18pct,归母净利率16.50%,同比-2.50pct,毛利率水平维持稳定;单季度来看,2023Q3 毛利率34.98%,同比-0.26pct,环比-1.14pct,归母净利率16.20%,同比-2.79%,环比-1.14pct。费用率方面,2023 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.60pct、-0.36pct、+0.24pct、-0.79pct,期间费用率同比-0.31pct,财务费用率变化主要来源于汇率波动带来的汇兑损益增加。

      盈利预测和投资评级 考虑到制造业复苏趋势较为平稳,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025 年实现收入298.38、371.37、451.53亿元,同比增速为30%、24%、22%;实现归母净利润49.84、59.63、74.33 亿元,同比增速为15%、20%、25%,现价对应PE32.8、27.4、22.0 倍,考虑到工控国产化持续推进,维持“增持”评级。

      风险提示 制造业复苏不及预期,自动化进程不及预期,市场竞争加剧,原材料价格波动,新能源景气度不及预期。