汇川技术(300124)2023年三季度点评:23Q3业绩符合预期 工控业务增长稳健

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邓永康/李佳/许浚哲 日期:2023-10-29

  事件:2023 年10 月27 日,公司发布2023 年三季度报告。23Q1-Q3 公司实现收入201.21 亿元,同比增加23.89%;实现归母净利润33.19 亿元,同比增长7.60%;实现扣非归母净利润30.46 亿元,同比增长11.59%。单季度情况,23Q3 公司实现收入76.70 亿元,同比增长31.24%;归母净利润12.42 亿元,同比增长11.94%;实现扣非归母净利润11.79 亿元,同比增长19.62%。

      毛利率方面,23Q3 毛利率实现34.98%,同比减少0.74pct,主要系公司收入结构变化影响。费用率方面,公司坚定投入数字化、能源管理、新能源汽车、工业软件等战略业务,23Q1-Q3 期间费用率为20.31%,同比下降0.31pct。

      通用自动化:有望呈现回暖趋势,工控业务增长稳健。

      根据国家统计局数据,23 年9 月通用制造业制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,环比上月增长0.7%,升至临界点以上,通用制造业回暖趋势渐显。23Q1-Q3 公司通用自动化(含工业机器人)业务实现销售收入105.24 亿元,同比增长20.42%。考虑到公司在通用自动化领域的龙头地位,预计后续工控业务收入随着行业回暖稳健增长。未来公司通用自动化业务增长主要关注:1)公司海外市场份额的提升,包括东南亚、南亚、欧洲、南美等市场;2)产品线的拓宽,包括在变频器、伺服系统和PLC 等产品的基础上提供数字化解决方案、能源解决方案、传感器产品、工业视觉产品、气动产品等;3)基于自动化+数字化的优势的数字化业务,实现从场景,AI 技术,综合解决方案等角度切入数字化业务。

      新能源车:收入实现快速增长。

      23Q1-Q3 新能源汽车业务实现销售收入52.68 亿元,同比增长61.33%。23 年三季度延续2023 年上半年的增长势头,收入增长得益于公司在车规级认证高投入收益见效,海外电源产品销售增加,叠加公司海外定点车型的研发收入,公司按照研发进展进行部分收入确认。

      轨交&智慧电梯:轨交业务稳定增长,电梯业务收入增长承压。

      23Q1-Q3 轨道交通业务实现销售收入3.75 亿元,同比增长 33.78%。智慧电梯业务实现销售收入 38.50 亿元,同比增长 0.62%,增速放缓,收入增长承压。

      投资建议:我们预计公司23-25 年的营收分别为297.32、381.16、485.11亿元,增速分别为29.2%、28.2%、27.3%;归母净利润分别为49.09、63.33、80.31 亿元,增速分别为13.6%、29%、26.8%。对应10 月27 日收盘价,公司23-25 年PE 分为33X、26X、20X。维持“推荐”评级。

      风险提示:新能源车销量不及预期;大宗商品价格上涨超预期等。