银轮股份(002126):盈利能力持续改善 热管理产品多点开拓

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:唐旭霞 日期:2023-10-28

  乘用车板块新项目、新客户放量,降本增效成效显著。公司2023 年三季度实现营业收入27.30 亿元,同比增长27.9%,环比增长0.9%,实现归母净利润1.58 亿元,同比增长58.1%,环比-0.3%。公司新能源汽车订单持续释放,工业及民用业务拓展顺利,营收同比实现高增长。公司的盈利能力持续改善,2023Q3 实现销售毛利率21.99%,同比+1.01pct,环比+1.08pct;归母净利率5.79%,同比+1.10pct,环比-0.06pct,主要得益于销售提升带来的规模效应,以及公司深入推进“承包经营,利润提成”管理考核机制,推动卓越运营体系2.0 建设等举措。

      新能源汽车业务保持高增长,国内外新生产基地陆续投产,提升属地化制造能力和综合竞争力。公司新能源业务中前端模块、空调箱等模块化产品持续放量,向系统集成供应商升级,提升配套价值量与综合竞争力。产能方面,公司国内四川宜宾工厂已投产,筹建陕西西安工厂,生产新能源汽车空调箱和冷却模块产品,拟建设安徽工厂,生产前端模块、电池冷却器等产品。海外墨西哥工厂已经完成团队组建和产线建设,已于2023年二季度投产,主要配套北美客户。波兰工厂10 月首批HVAC 产品开始生产发运交付,配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎等客户,后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能,配套更多欧洲本地客户。2023 年上半年公司持续获得新项目,公司预计新项目达产后新增年销售收入超36 亿元,其中新能源业务约28 亿元,数字与能源热管理业务约5 亿元。

      发展工业及民用业务,开拓新的成长点。工业及民用上半年实现营收3.09亿元,同比增长41%。公司成立“数字与能源热管理事业部”,获得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器。公司集装箱式数据中心温控系统已与下游客户签订合作协议。预计工业及民用业务随着客户的逐步导入保持高增。

      盈利预测与估值:上调盈利预测,维持“买入”评级。预测公司2023-2025年归属母公司净利润6.02/8.13/10.70 亿元(原为6.02/7.96/10.20 亿元),同比增长57.0%/35.1%/31.5%,维持“买入”评级。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期,行业竞争加剧的风险,原材料上涨的风险,估值的风险,财务风险,政策风险等。