分众传媒(002027):业务稳健复苏 全年持续向好

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:王建会/李甜露/辛迪 日期:2023-10-28

  事件:分众传媒披露2023 年三季报,2022 年Q3,公司实现营业收入31.58 亿元(yoy+25.44%);归母净利润13.71 亿元(yoy+88.48%)。

      业务持续复苏,全年增长确定性较高。2023 年Q1-Q3,公司实现营收86.75 亿元,同比增长17.71%,主因广告主需求延续2023 年上半年的态势持续稳定恢复,投放规模进一步回升。据CTR,2023 年8 月份广告市场花费同比增长5.0%,环比增长1.1%,分广告渠道看,电梯电视月度花费同比上涨24.1%;电梯海报呈现个位数增长;影院视频持续呈现恢复性增长,涨幅为104.5%。Q3 公司楼宇媒体业务持续回暖之外,影院媒体业务稳健复苏贡献增量。展望Q4,包含双十一等传统销售旺季及经济持续复苏,公司业务规模持续增长确定性强。

      毛利率进一步抬升,盈利能力有所优化。得益于公司通过数字化手段和AI 技术的应用不断提升服务能力和运营效率,2023 年Q3,公司整体毛利率进一步回升至68.24%。公司费用率稳中有降,2023 年Q3 销售/管理/研发费用率分别为17.75%/3.28%/0.41%,环比下降0.70pct/增长0.47pct /下降0.08pct。同时,随着经济复苏,预期信用损失率有所下降,2023年前三季度公司信用减值损失及资产减值损失合计为转回0.54 亿元,2023 年Q1-Q3,公司归母净利润36.02 亿元,同比提升69.06%。

      AI 如何赋能公司?看好技术驱动下单点位价值持续提升。一方面,公司营销垂类大模型已完成部署,叠加独特的楼宇+社区消费数据赋能,有望通过基于AI 驱动的全新行业解决方案,在广告投放全链路提升对广告主的赋能能力,并持续提升在中小广告主端的渗透率,提升三线及以下城市楼宇媒体单点位价值;另一方面,公司成长与新兴产业发展息息相关,国内AI 产业快速发展带来更多广告投放需求。

      投资建议:我们看好公司作为梯媒龙头把握高价值核心资源点位的差异化价值,以及积极拥抱技术变革下单点位价值的不断提升,预计公司2023-2025 年营业收入为129.68/151.42/169.82 亿元, 同比增加37.6%/16.8%/12.2%,归母净利润分别为49.0/57.9/65.5 亿元,同比增加75.6%/18.2%/13.1%,对应PE 为20/17/15 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观环境因素;广告主需求回升不及预期;行业竞争风险;政策监管风险。