温氏股份(300498)2023年三季报点评:23年前三季度生猪黄鸡出栏量同比高增 均价同比下滑

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:熊航 日期:2023-10-28

  事件:10 月26 日公司发布2023 年三季报。23 年前三季度公司实现营收/归母净利润647.03/-45.30 亿元,同比分别+15.80%/转亏损,基本EPS 为-0.69 元。

      合23Q3 实现营收/归母净利润235.04/1.59 亿元,同比分别-3.40%/-96.22%。

      23 年前三季度收入规模及养殖产品出栏量同比高增,主业发展稳健。23 年前三季度公司生猪/黄鸡业务实现收入327.7/251.1 亿元,同比分别+29.21%/+3.55%。

      前三季度/Q3 公司生猪出栏1832.6/654.0 万头,同比+47.57%/+48.21%;黄鸡出栏8.6/3.1 亿只,同比+10.06%/+4.70%;销售白羽鸡苗1.50/0.54 亿只,同比-4.36%/+29.98%。前三季度生猪出栏量高增长,黄鸡出栏量增速较低。

      23 年前三季度养殖产品出栏均价同比大幅下降,拖累业绩表现。23 前三季度/Q3生猪出栏均价为14.99/15.76(元/公斤),同比-13.20%/-30.48%;黄鸡出栏均价为13.65/14.69(元/公斤),同比-10.77%/-17.66%。中秋—国庆消费旺季生猪及黄鸡价格大幅低于去年同期,拖累前三季度业绩表现。

      23 前三季度毛利率同比下滑明显,费用率小幅改善。23 年前三季度/Q3 毛利率为0.39%/8.79%,同比-10.90pct/-18.30pct,原因是Q3 生猪及黄鸡价格较低。

      23 年前三季度/23Q3 公司期间费用率为8.15%/7.70%,同比-1.63pct/-0.35pct,经营效率有所提升。其中管理费用率为4.99%/4.93%,同比-0.49pct/+0.53pct,原因是管理效率有所提升。财务费用率为1.50%/1.22%,同比-1.22pct/-1.10pct,原因是利息支出,汇兑损益减少。23 三季度末生产性生物资产为54.37 亿元,同比-10.72%,预计是能繁母猪等生产性生物资产存栏量同比小幅下降所致。

      投资建议:由于23 年消费旺季猪价较低,我们调低盈利预测。预计2023~2025年归母净利润为-30.56/89.57/119.96 亿元,同比-157.8%/+393.1%/+33.9%,对应PE 为-39.7/13.5/10.1 倍。公司养殖业龙头地位稳固,肉鸡出栏量增速平稳,生猪出栏量仍有持续增长空间,中长期成长性良好,维持“买入”评级。

      风险提示:畜禽出栏量不及预期,成本上涨超预期,消费不振,疫病风险等