建设银行(601939)2023年三季报业绩点评:营收更稳、息差更韧

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张宇/钟昌静 日期:2023-10-28

  本报告导读:

      建设银行2023 年三季报业绩符合预期。营收增速环比微降,但边际走势较同业更加稳定。净息差得益于资负结构改善,降幅小于同业。

      投资要点:

      投资建议综 合目前稳增长政策加码预期、三季报业绩情况,维持建设银行2023-2025 年净利润增速预测6.04%/6.51%/6.76%,对应EPS1.37/1.46/1.56 元。上调目标价至7.96 元,对应2023 年0.73 倍PB,维持增持评级。

      Q3 营收增速边际走势相较同业更稳定。Q3 单季营收增速为-2.68%,环比微降0.5pc,主要支撑因素是其他非息收入在去年同期低基数影响下同比高增135.8pc。Q3 利息净收入增速环比下降6.3pc,手续费及佣金净收入表现平稳。Q3 净利润增速环比下降,主要通过降低信用成本,释放了一定的利润水平,最终使净利润增速回到2.63%。

      Q3 单季净息差环比下降5bp,降幅小于同业,得益于资负结构改善。

      ①资产端:贷款/总资产环比Q2 提升2.0pc,零售贷款/总贷款环比Q2 提升0.4pc;②负债端:存款/总负债环比Q2 提升1.9pc。资负两端结构优化部分对冲了定价下行的负向影响,使得建设银行Q3 单季净息差较同业更具韧性。

      资产质量保持稳健。不良率环比持平,拨备覆盖率环比微降1.2pc 至243.3%。

      风险提示:需求恢复不及预期。