青松股份(300132):诺斯贝尔扭亏 业绩拐点显现

类别:创业板 机构:国泰君安国际控股有限公司 研究员:訾猛/杨柳 日期:2023-10-27

  投资建议:考虑化妆品终端需求偏弱,下调2023-24 年EPS 预测至-0.10(-0.37)/0.30(-0.19)元,新增2025 年EPS 预测0.47 元,参考可比公司给予2024 年20xPE,下调目标价至6.0 元,维持增持评级。

      诺斯贝尔扭亏,业绩拐点显现。2023 年1-9 月公司营收14.41 亿元,同比-32.73%,归母/扣非净利润分别为-0.64/-0.70 亿元,其中化妆品代工业务主体诺斯贝尔营收14.35 亿元,同比-1.38%,归母净利润-0.51,同比大幅减亏-61.26%。23Q3 公司营收5.17 亿元,同比-28.79%,归母/扣非净利-0.02/-0.06 亿元基本打平,其中诺斯贝尔营收5.15 亿元,同比+3.53%,归母净利润0.03 亿元,单季度扭亏为盈。23Q3 公司毛利率12.50%,同比+7.62pct,环比+1.02pct 持续改善。

      化妆品业务触底回升,经营效率改善。公司化妆品代工业务主体诺斯贝尔23Q1-Q3 收入增速分别为-9.65%/0.87%/3.53%,经历约2 年营收下滑后,自23Q2 起恢复正增长,主要得益于行业修复及公司积极拓客。同期,公司积极进行成本控制及人员优化,推动经营效率改善,至23Q3 归母净利润扭亏,后续随收入规模增长,盈利有望持续改善。

      行业出清有望加速,龙头份额有望提升。2022 年起化妆品终端零售偏弱,同时多个白牌、新锐品牌面临经营困难,预计中小代工厂商有望加速出清,公司作为行业龙头,有望在此过程中优化客户结构,持续提升市占率。

      风险提示:订单不及预期,重要客户流失,原材料成本上涨。