中海油服(601808):Q3业绩同比提升 订单有望持续增长

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋涛 日期:2023-10-27

  公司公告:2023 前三季度公司实现归母净利润约为22.73 亿元,同比提升约10%;实现扣非归母净利润约为19.91 亿元,同比提升约11%,其中Q3 实现归母净利润约9.34 亿元,同比下滑约3%,环比下降0.1%,实现扣非归母净利润约9.25 亿元,同比下滑约4%,环比提升约3%,业绩表现基本符合预期。

      国际油价维持高位,油服行业持续回暖。自2020 年复苏以来,国际油价持续高位震荡,随着全球上游勘探投资增加,油服行业已经呈现出显著的回暖趋势。从作业量来看,根据公司公告,2023 前三季度公司钻井平台作业天数平均达到13,234 天,同比增长7.4%,其中自升式平台达到 10,386 天,同比增长3.1%;半潜式平台达到2,848 天,同比增长26.7%。使用率方面,公司可用天使用率达到86.2%,同比增加1.5 个百分点,其中半潜式平台使用率达到82.8%,同比提升15.3 个百分点达到85%;自升式平台使用率达到87.2%,剔除受跨国拖航和海外客户验船待命的影响后为90.3%,同比增加0.5 个百分点。

      未来随着全球资本开支的提升,预期公司订单和作业量仍将持续回暖。

      油技板块作业量提升,技术转化持续推进。2023 年前三季度油田技术服务各业务线作业量均有所增加。2023 年公司持续聚焦技术驱动战略引领,将“高科技”转化为“高产值“,比如自主研发的“璇玑”旋转导向钻井与随钻测井系统在海外区域部分新项目中实现推广应用;自研 HEM 深水钻井液技术在南海完成水深 2,233 米钻井任务,成功突破该项技术最深应用纪录等。随着技术成果加速落地,公司盈利能力有望持续增强。

      中海油提升资本开支预算,海外市场持续突破。根据公司公告,中国海油2023 年资本支出预算由1000-1100 亿元提升至1200-1300 亿元,中国海油资本开支提升有望带动公司国内订单提升。海外市场方面,根据公司公告,近期公司在墨西哥地区签署了9 亿元的陆地一体化技术服务合同;与挪威两家国际石油公司签署多个含固定期限和选择期最长五年的钻井平台服务合同,其中固定期限合同金额共约为人民币47 亿元。随着公司持续践行国际化战略,预期未来海外订单拓展空间较大。

      投资分析意见:考虑到国内资本开支相对谨慎,油服行业的回暖趋势略低于我们预期,相应下调2023-2025 年公司盈利预测至34.76、45.99、60.53 亿(原为39.53、50.32、61.48亿),对应PE 分别为21X/16X/12X。根据万得一致预期,参考国内油服公司石化油服、海油工程、海油发展平均PB 估值(2.4),给予公司2.4 倍PB,维持“买入”评级。

      风险提示:国际油价大幅下跌;上游资本支出不及预期;日费率不及预期等。