大秦铁路(601006):三季报业绩符合预期 秋季检修提前结束

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张文杰/顾袁璠/冯启斌 日期:2023-10-27

  3Q23 业绩符合我们预期

      公司公布3Q23 业绩:收入203.6 亿元,同比增长2.6%;归母净利润35.7亿元,同比增长2.3%,符合我们预期。

      发展趋势

      货运略有下滑,客运回暖持续。货运方面,根据公司公告,3Q23 公司核心资产大秦线完成货物运输量1.1 亿吨,同比下降2.1%,2023 年1-9 月大秦线累计完成货物运输量3.2 亿吨,同比下降1.2%。客运方面,根据国铁集团数据,3Q23 全国铁路发送旅客11.5 亿人次,较2019 年同期增长11.6%,我们认为暑运旺季客流增长支撑公司客运收入或有较好的表现。

      展望4Q23,货运同比修复,客运高位运行。货运方面,根据新华网消息,大秦线秋季检修提前4 天于10 月19 日结束,完成后大秦线运量逐步提升,根据国际煤炭网数据,目前维持在日运量128 万吨左右,同时,去年受疫情影响四季度业绩基数较低,我们认为今年有望迎来修复。客运方面,根据太原局集团数据,国庆黄金周累计发送旅客385.8 万人次,较2019 年增长11.7%,我们认为四季度客流仍将延续回暖态势。

      分红稳健,防御价值突出。根据公司2020-2022 年股东回报规划,公司每年每股派发现金股利不低于0.48 元/股,对应约60%的分红比例,我们认为公司基本面稳健,业绩确定性较强,公司分红政策有望延续,若按0.48 元/股分红测算,现价对应2023/2024 年股息收益率为6.6%/6.6%,股息具备吸引力。

      盈利预测与估值

      维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年8.6 倍/8.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.70 元目标价,对应10.3 倍2023 年市盈率和10.0 倍2024 年市盈率,较当前股价有19.8%的上行空间。

      风险

      经济增速不及预期,转债转股摊薄风险。