中海油服(601808):钻井需求旺盛 国际业务逐渐兑现收入

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:严蓓娜/秦宇道/裘孝锋 日期:2023-10-27

  3Q23 业绩符合我们预期

      公司公布1-3Q23 业绩:营业收入295 亿元,同比提升22%;归母净利润22.7 亿元,同比提升10%,符合我们预期。

      3Q23 业绩:营业收入106 亿元,同比提升18%;归母净利润9.3 亿元,同比下降3%;由于去年基数中的汇兑损益较大,营业利润同比上升6%。

      3Q23 公司自升式钻井平台作业3,579 天 ,环比上升9%,由于两条半潜平台处于动复员中,半潜式钻井平台作业866 天,环比下降16%。

      发展趋势

      4Q23 运营有望环比改善。中东项目中,钻井装备的升级费用在二三季度基本结束,我们预计四季度起费用有所下降。此外,我们判断中国海域的需求较为强劲,考虑到四季度本身也是海上油田服务作业的高峰期,我们认为半潜的利用率有望逐步回升。

      2024 海外业绩增长较为明显。我们判断主要系:1)公司国内利润稳中有升,租船费用上升有望通过提价消除利润挤压的风险;2)国际业务有望在4Q23 起逐步放量,中东订单逐步执行,其价格高于国内合同并有望实现更高利润;3)北海47 亿新订单有望实现挪威公司利润修复。

      行业景气度与工作量持续提升。1)EIA(美国能源信息署)预计2023 年海上钻井平台需求将有所增加,自升式钻机需求将同比上涨9%;浮式钻机需求将同比上涨5%,且在未来2-3 年内几乎没有新增供给。我们认为这将进一步刺激油服行业景气度的快速攀升。2)母公司中海油三季报指引三季报指引,2023 年资本支出由1000-1100 亿元调整为1200-1300 亿元,中枢上升19%,公司工作量有望在4Q23-2025 加速提升。

      盈利预测与估值

      维持2023 和2024 盈利预测不变。维持A/H 目标价19.0 元/10.5 港元,分别对应27/12x 2023 和22/10x 2024 市盈率以及22%/13%上行空间。A/H股当前交易22/11.6x 2023 和18/9.4x 2024 市盈率。维持A/H 跑赢行业评级不变。

      风险

      油价剧烈波动,价格与工作量不及预期。