温氏股份(300498):养殖价格反弹 业绩环比扭亏为盈

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:程一胜 日期:2023-10-27

  事件:

      2023 年10 月25 日,温氏股份发布2023 年三季报:2023 前三季度公司年实现营收647.03 亿元,同比+15.8%;归母净利润-45.3 亿元,去年同期为6.86 亿元。其中,2023Q3 实现营收235.04 亿元,同比下滑3.4%,归母净利润1.59 亿元,同比-96.22%,Q3 环比扭亏为盈。

      投资要点:

      养殖低迷业绩承压。2023 前三季度公司年实现营收647.03 亿元,同比+15.8%;归母净利润-45.3 亿元,去年同期为6.86 亿元。其中,2023Q3 实现营收235.04 亿元,同比-3.4%,归母净利润1.59亿元,同比-96.22%,Q3 环比扭亏为盈。2023 年1-9 月生猪、黄鸡价格整体较为低迷。两大主业亏损,归母净利润同比下降较大。

      财务结构优化,现金流稳定。截至2023 年三季度末,公司总资产956 亿元,资产负债率降至约60%。2023 年第三季度,公司经营性现金流净额为28 亿元,总现金流量净额为20 亿元。公司始终坚持稳健经营,维持合理的负债率,保证公司平稳可持续发展。非洲猪瘟在我国发生前,公司资产负债率维持在30%左右。公司现已建立完善的风险管理体系,对负债率等进行动态监控。在行情较好的年份,公司要努力把负债率降至45%以下,在行情较差的时期,允许阶段性提升至55%或以上,保证公司健康平稳运行,降低资金链断裂风险。

      盈利预测和投资评级 考虑到2023 年1-9 月生猪行业较为低迷,黄鸡价格走低,公司两项业务均出现亏损,我们调整2023-2025 公司归母净利润为-15.32/58.08/164.81 亿元,2024、2025 年对应PE分别20.29、7.15 倍,但考虑到农业板块具有明显的周期属性,业绩波动较大,公司作为养殖龙头企业,养殖水平较高,随着后续养殖景气度上行,具有较好的业绩弹性,维持“买入”评级。

      风险提示 禽畜类发生疫病的风险;原材料价格波动的风险;存货减值的风险;合作农户管理风险;共建养殖棚款和农户借款风险;公司业绩预期不达标的风险等。