林洋能源(601222):业务齐头并进 前三季度业绩同升

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:申建国/张志邦/边文姣 日期:2023-10-27

  业务齐头并进,前三季度业绩同比提升

      23 Q1-3 公司实现营收47.50 亿元,同比+31.85%;归母净利润8.51 亿元,同比+15.96%;扣非净利8.17 亿元,同比+14.45%。我们维持23 年净利润预测11.56 亿元,考虑到N 型电池片竞争加剧,我们下调公司2024-2025年净利润预测分别为15.32/19.25(前值16.07/19.89)亿元,参考可比公司24 年Wind 一致预期下平均PE 10 倍,考虑到公司储能产业链布局全面,给予公司24 年目标PE 12 倍,目标价8.88 元,维持“买入”评级。

      结构变化导致利润率下降,控费能力持续增强

      公司23 年Q3 实现营业收入15.39 亿元,同/环比+20.08%/-28.29%;实现归母净利润2.70 亿元,同/环比-16.75%/-29.78%。23 年Q1-3 实现毛/净利率31.90%/18.31%,同比-5.09/-2.33 pct。公司毛、净利率下降主要系业务结构变化。23 年Q1-3 整体/销售/管理/研发/财务费用率分别为11.24%/1.97% /6.28% /3.24% /-0.25%,同比-1.55 /-0.42 /-0.89 /+0.36 /-0.60pct,公司控费能力持续增强。

      储能业务:加码实现全产业链覆盖,已成收入放量关键公司23H1 储能板块营业收入近 10 亿。公司快速实现储能关键产业链覆盖,与亿纬合建10GWh 储能LFP 电池生产基地项目已竣工投产。22H1,公司在江苏启东储能电池模块(PACK)及直流侧系统制造和测试基地中,第二条全自动化柔性智慧储能 PACK 产线已投产,目前年产能达 3GWh。

      公司累计储备储能项目资源超 5GWh,其中23H1 成功获批近 GWh 共享储能项目。8 月的ESSA 展中,林洋推出液冷Pack,液冷工商业储能柜、液冷电池舱等,其中工商用液冷储能柜已实现市场销售和批量供货,为工商储能市场开拓打下基础。

      新能源业务:N 型 TOPCon 通线流片,智能化运维规模快速提升22 年底公司决定投资100 亿元建设20GW 高效N 型TOPCon 光伏电池生产基地及新能源相关产业项目。其中,一期第一阶段6GW 生产线已于2023年7 月开始通线流片。新能源电站业务方面,借助今年以来上游产业链持续降价,公司新能源电站 EPC 业务毛利提升较快,截至23 年6 月底,公司累计开发、建设光伏电站超5GW,累计储备光伏项目超4GW。同时,公司积极拓展运维业务,中标运维业务量 1.4GW,位居全国第二;总体业务量新增 2.3GW,运维签约总容量突破 10GW。

      风险提示:行业发展不及预期,市场竞争加剧,上游原材料涨幅超预期。