温氏股份(300498):单3季度实现扭亏为盈 母猪产能持续稳步增长

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:钱浩 日期:2023-10-26

  单3 季度实现扭亏为盈,基本符合市场预期。公司发布23 年3 季度报告,前3 季度实现营业收入647.03 亿元(yoy+15.8%);归母净利润为-45.3 亿元(yoy-760.8%),前3 季度业绩亏损主要源于上半年畜禽价格低迷、季节性疫病等因素;扣非后归母净利润为-48.47 亿元,非经常性损益主要为投资收益、政府补助等。单3 季度,公司归母净利润为1.59 亿元,受畜禽价格反弹、成本下行等因素影响,3 季度实现扭亏为盈;扣非后归母净利润为2.81 亿元,主要源于投资损益等。截至9 月底,公司资产负债率为60.31%,环比Q2 下降1.01 个百分点。

      生猪:母猪产能逆势增长,养殖成本继续下行。根据公司月度经营公告,前3 季度,公司销售生猪1832.6 万头(yoy+47.6%);销售均价为14.99 元/公斤。单3 季度,公司销售生猪654 万头(yoy+48.2%);估算头均亏损约40-60 元/头。公司积极提升养殖效率,养殖成本继续下行。根据投资者关系活动记录表,7 月公司窝均健仔数提升至10.9头,养殖综合成本降至8.2 元/斤。周期底部,公司母猪产能保持增长,截至7 月底能繁母猪存栏量增长至152 万头,有效支撑未来出栏增长。

      肉禽:生产经营保持稳健,受益3 季度鸡价回暖。根据公司月度经营公告,前3 季度公司销售肉鸡8.6 亿只(yoy+10.06%);单3 季度,公司销售肉鸡3.08 亿只(yoy+4.7%),销售均价为14.66 元/公斤,估算单羽利润约3 元/羽。公司肉禽业务保持稳健经营,成本优势继续保持,受益于3 季度黄鸡价格回暖,肉禽业务实现扭亏为盈。

      盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-25 年EPS 分别为-0.29、1.17、2.04 元/股,综合考虑公司竞争优势,给予24 年17 倍PE,对应合理价值约19.91 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险等。