中国广核(003816):业绩符合预期 在手项目支撑业绩增长

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:贺朝晖 日期:2023-10-26

  2023 年10 月25 日公司发布《2023 年第三季度报告》,1-9 月公司实现营业收入598.42 亿元,同比+2.44%,实现归母净利润97.00 亿元,同比+10.36%,扣非归母净利润96.50 亿元,同比+12.97%,业绩符合预期。

      单Q3 公司实现营业收入205.67 亿元,同比-5.63%,实现归母净利润27.41亿元,同比-5.08%,业绩符合预期。单Q3 营收、利润有小幅下滑主因参与换料大修集中在三季度,停运机组数量多于2022 年同期,发电量减少影响业绩。

      防三投运叠加累计换料大修时间减少,机组发电量明显上涨2023 年1-9 月,集团管理的机组总发电量累计1697.07 亿千瓦时,同比+11.39%,其中子公司累计发电1325.53 亿千瓦时,同比+9.68%,主因1)防城港3 号机组于2023 年3 月投运,带动防城港核电站前三季度发电量同比+41.67%;2)台山核电站换料大修总时间少于2022 年同期,前三季度发电量同比+34.53%,联营企业累计发电371.55 亿千瓦时,同比+17.97%。

      截至2023Q3,集团已完成13 个机组换料大修,较上年同期减少2 个机组大修,2023Q4 计划新开展1 个年度换料大修。

      核电机组持续核准,在手项目支撑业绩

      2022 年我国共核准10 台核电机组,2023 年7 月国常会再次批准6 台核电机组,我们预计未来将进入新一轮核准高峰期,每年将新核准5-6 台机组。

      集团在手项目充沛,截至2023Q3 共管理9 台已核准及在建机组,其中宁德5、6 号机组于7 月国常会获核准,处于FCD 准备阶段,陆丰6 号机组进入施工阶段,苍南2 号进入设备安装阶段。根据集团计划,预计2024-2028年年均投运1-2 台机组,为业绩持续增长提供支撑。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为939.71/1027.07/1127.18 亿元, 同比增速分别为13.46%/9.30%/9.75% , 归母净利润分别为116.99/141.85/162.90 亿元(原值为109.7/122.7/135.9 亿元),同比增速分别为17.40%/21.25%/14.84%,EPS 分别为0.23/0.28/0.32 元/股。鉴于公司为核电龙头企业且在手项目支撑业绩,参照可比公司估值,我们给予公司2024 年12.5倍PE,目标价3.51 元,维持“增持”评级。

      风险提示:机组核准数量不及预期,在建机组投产时间晚于预期