温氏股份(300498):公司Q3业绩实现盈利 畜禽养殖成本稳步下行

类别:创业板 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王莺 日期:2023-10-26

  2023Q3公司归母净利润1.59 亿元,略超市场预期公司公布2023 年三季报:实现营业收入646.9 亿元,同比增长15.8%,归母净利润亏损45.3 亿元,去年同期盈利6.9 亿元。分季度看,Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入199.7 亿元、212.3 亿元、235.0 亿元,同比分别增长37%、25%、-3.4%,实现归母净利润分别为-27.5 亿元、-19.4亿元、1.59 亿元。

      Q3 生猪业务亏损3-4 亿元,生猪养殖综合成本降至约16.1 元/公斤2023 年1-9 月,公司生猪出栏量1832.6 万头,同比增长47.6%。分季度看,Q1、Q2、Q3 生猪出栏量分别为559.5 万头、619.0 万头、654.03万头,同比分别增长39%、55%、48%,我们预计今年2600 万头出栏目标有望基本完成;Q1、Q2、Q3 生猪业绩分别为,亏损约17 亿元、亏损约18 亿元、亏损3-4 亿元。7-9 月,公司生猪出栏均价分别为14.21元/公斤、16.84 元/公斤、16.22 元/公斤,我们估算Q3 生猪养殖综合成本16.1-16.2 元/公斤,较Q2 生猪养殖综合成本约16.7 元/公斤明显下降。目前,公司能繁母猪、后备母猪存栏量分别为156 万头、60 万头,为2024 年生猪出栏量3000-3330 万头奠定基础。

      Q3 肉鸡业务盈利8-9 亿元,肉鸡出栏成本降至约13.2 元/公斤2023 年1-9 月,公司肉鸡出栏量8.62 亿羽,同比增长10.1%。分季度看,Q1、Q、Q3 肉鸡出栏量分别为2.67 亿羽、2.87 亿羽、3.08 亿羽,同比分别增长17.8%、9.5%、4.7%;Q2、Q2、Q3 肉鸡业绩分别为,亏损约10 亿元、亏损约2 亿元、盈利8-9 亿元。7-9 月,公司肉鸡销售均价分别为13.45 元/公斤、15.07 元/公斤、15.39 元/公斤,我们估算Q3 肉鸡出栏成本13.2-13.3 元/公斤,较Q2 肉鸡出栏成本13.7 元/公斤左右明显下降。

      生猪行业产能去化有望加速,静待畜禽价格反转生猪养殖效率大幅提升造成今年以来猪价疲弱,生猪行业持续去产能,近期各地淘汰母猪价格已降至年内最低点,我们推断生猪价格将持续低迷,产能去化有望加速。①2022 年10-12 月全国能繁母猪存栏量环比分别增长0.4%、0.2%、0.6%,同比分别增长0.7%、2.1%、1.4%,若考虑生产效率大幅提升,2023Q4 猪价有望维持低位,十一前猪价不涨反跌,节后猪价继续回落;②2023 年1 季末、2 季末,全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%,随着养殖效率的持续改善,1H2024全国生猪出栏量有望实现同比正增长,生猪价格大概率较2023 年上半年更低迷。9 月以来,仔猪养殖持续亏损,有助于加速产能去化。我们推断,本轮生猪产能去化最迟将于2024 年上半年结束,猪价有望迎来新一轮上涨。③近期部分区域猪病呈现抬头趋势,需紧密跟踪疫情影响。

      白羽鸡板块,我们维持此前判断,商品代价格上行周期或于2023 年底启动。黄羽鸡板块,黄羽在产父母代存栏、父母代鸡苗销量均处于2018年以来同期底部区域,黄羽鸡行业有望维持正常盈利。

      投资建议

      我们预计2023-2025 年公司生猪出栏量2600 万头、3300 万头、4000 万头,同比分别增长45.2%、26.9%、21.2%,预计肉鸡出栏量11.2 亿羽、11.76 亿羽、12.35 亿羽,同比分别增长5%、5%、5%,对应归母净利润7.31 亿元、167.98 亿元、219.84 亿元,同比分别增长-86.2%、2198.5%、30.9%。随着生猪养殖行业持续去产能,2024 年生猪价格有望迎来新一轮上行周期,公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业,有望实现净利润大幅增长,维持公司“买入”评级不变。

      风险提示

      疫情;鸡价上涨晚于预期;猪价持续低迷。