友发集团(601686)2023年三季报点评:产能持续扩张 龙头地位稳固

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/任恒 日期:2023-10-25

事件概述:公司发布2023 年三季报。2023 年Q1-Q3,公司实现营收462.53亿元,同比减少11.7%;归母净利润4.38 亿元,同比增长507.2%;扣非归母净利3.73 亿元,同比增长1328.9%。2023Q3,公司实现营收155.46 亿元,同比减少13.0%、环比减少4.8%;归母净利润1.03 亿元,同比减少189.8%、环比减少14.8%;扣非归母净利1.08 亿元,同比减少183.2%、环比增长23.0%。

    点评:Q3 毛利环比同比均有增加

    ① 2023Q3 vs 2023Q2:2023Q3 归母净利润环比减少0.18 亿元,其他/投资收益(-0.30 亿元)、公允价值变动(-0.22 亿元)、减值损失等(-0.31 亿元)、少数股东损益(-0.16 亿元)、营业外收支(-0.04 亿元)均有减利,增利点主要在于毛利(+0.66 亿元)、所得税(+0.19 亿元)、费用和税金(+0.01 亿元)。

    ② 2023Q3 vs 2022Q3:2023Q3 归母净利润同比增加2.17 亿元,主要的增利点在于毛利(+3.55 亿元)、减值损失等(+0.11 亿元);主要的减利点包括费用和税金(-0.30 亿元)、其他/投资收益(-0.38 亿元)、公允价值变动(-0.02亿元)、营业外收支(-0.05 亿元)、所得税(-0.23 亿元)、少数股东损益(-0.50 亿元)。

    未来核心看点:公司产能持续扩张,股权激励助推公司长远发展① 推进全国战略布局计划,公司产能持续扩张。随着陕西友发和江苏国强生产基地的达产,以及唐山友发新型项目逐步投产,公司产能将持续增加,预计2025年公司产销量将达到1700 万吨,将有效扩大品牌影响力和市场占有率,进而增强公司持续盈利能力和综合实力。

    ② 公司加快产品结构调整,丰富产品品类建设。公司积极布局下游脚手架及爬架产品,可转债项目达产后将新增200 万吨镀锌盘扣脚手架与18 万吨爬架的生产能力,加快产业链延伸,丰富品类建设,优化产品结构,提振盈利能力。

    ③ 股权激励推出,助力公司长远发展。2022 年8 月,公司公布“共赢一号”股票期权激励计划,以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划,并计划增设净利润考核指标,充分调动员工积极性。

    盈利预测与投资建议:公司始终保持行业龙头地位,随着产能逐步投放,我们认为公司产销量有望持续增加,同时产品结构调整或将进一步增厚利润,2023-2025 年归母净利润预计依次为6.02、7.73 和8.96 亿元,对应10 月24 日收盘价的PE 分别为15、12 和10 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,产能释放不及预期。