明月镜片(301101):三季度营收增长稳健 离焦镜持续放量

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:李雪君 日期:2023-10-25

  事件:公司公告2023 年三季报,2023 年前三季度公司实现营收5.63 亿元,同比增长23.80%,实现归母净利润1.22 亿元,同比增长40.34%;单三季度公司实现营收1.97 亿元,同比增长17.03%,实现归母净利润0.42 亿元,同比增长20.88%,实现扣非归母净利润0.36 亿元,同比增长34.60%。

      离焦镜延续亮眼增长,常规镜片增长稳健。2023 年三季度公司实现营收1.97 亿元,同比增长17%,其中镜片业务(剔除出口)同比增长27%。镜片业务分品类来看:①三季度轻松控系列产品实现销售额约4490 万元,同比增长72%,其中轻松控二代产品占比进一步提升;受益于暑假旺季的营销加码与持续的渠道拓展,公司离焦镜业务延续亮眼增长。②推测三季度常规镜片业务收入(剔除出口)同比增长达15%以上,维持稳健增长态势,其中明星产品表现突出,三季度PMC 超亮系列产品、1.71 系列产品收入同比分别增长77%、27%,三大明星产品在常规镜片中的收入占比已超一半。

      产品结构优化提升盈利水平,营销加码短期抬升费用率。公司2023 年三季度实现毛利率60.20%,同比提升约4.8pct,推测主要系公司高毛利率的离焦镜、常规镜片明星产品占比有所提升,产品结构优化带动毛利率同比持续提升。同期公司期间费用率为34.98%,同比提升6.3pct,其中销售费用率同比提升约8.1pct,主要系公司为了确保市场领先低位,抓住未来发展机遇,在三季度加大了品牌传播力度。2023年三季度公司实现归母净利率21.47%,同比提升0.7pct。

      拓宽价格带+提升品牌势能+完善渠道布局,公司离焦镜业务增长势头强劲。2023 年8 月公司推出1.56 轻松控Pro 系列产品,零售价下沉至2000 元以下,离焦镜二代产品价格带向下延伸有助于产品覆盖更多消费人群、加速下沉市场渗透。此外在营销端,公司以轻松控较高的有效率与依从性为抓手,在品类高速发展期战略性地加大品牌投放,提升品牌专业性与产品认可度。渠道端,公司持续优化优势渠道、加快拓展医疗渠道,提升全国销售网络的覆盖深度与广度。受益于产品、渠道布局的不断完善以及品牌势能的持续拉升,公司离焦镜业务有望维持强劲的增长趋势。

      适当上调销售费用率假设,预计公司2023-2025 年归母净利润为1.69/2.18/2.50 亿元(此前预测为1.76/2.29/2.55 亿元),考虑到公司作为高品质的国产镜片龙头企业,近年来中高端品牌战略持续深化,近视防控产品快速放量叠加传统业务提价空间广阔,未来增长可期,给予DCF 目标值42.76 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      镜片新品推广程度不及预期;镜片毛利率提升幅度不及预期;行业竞争加剧的风险。