英维克(002837):收入持续较快增长 毛利率较好提升
核心观点
储能、机房温控等产品增长拉动,三季度公司收入持续保持较快增长。规模效应和成本费用优化进一步强化,三季度单季毛利率达到32.63%,同比提升1.85pct,环比提升1.99pct,毛利率较好提升。公司机房温控业务在手订单饱满,储能领域发展预期持续乐观,数据中心液冷、充电设备等有望逐步带来新增贡献,业务发展前景积极,收入端有望持续较快增长。随着公司平台化布局带来的规模效应的不断强化,公司盈利能力有望进一步提升。
事件
公司发布2023 年三季报,2023 年1-9 月公司实现收入20.72 亿元,同比增长39.51%;实现归母净利润2.10 亿元,同比增长79.91%。
2023 年三季度单季公司实现收入8.33 亿元,同比增长36.03%;实现归母净利润1.18 亿元,同比增长83.41%。
简评
1、储能和机房温控较快增长带动,上半年实现较好增长。
公司发布2023 年三季报,2023 年1-9 月实现营业收入20.72 亿元,同比增长39.51%;实现归母净利润2.10 亿元,同比增长79.91%;实现扣非归母净利润1.87 亿元,同比增长92.06%。2023 年1-9月公司股份支付费用5474.52 万元,对归母净利润的影响为4653.34 万元(已考虑相关所得税影响),同比增加3203.65 万元。
2023 年三季度单季公司实现收入8.33 亿元,同比增长36.03%,环比增长17.09%;实现归母净利润1.18 亿元,同比增长83.41%,环比增长77.13%;实现扣非归母净利润1.07 亿元,同比增长86.44%,环比增长78.14%。2023 年三季度单季公司股份支付费用1019.14 万元,对归母净利润的影响为866.27 万元(已考虑相关所得税影响),同比减少583.42 万元。
公司收入较快增长主要系公司储能等机柜温控业务、机房温控业务收入增长拉动,同时得益于规模效应的持续体现、上游成本回落、持续降本增效等举措,公司盈利能力进一步提升,带动利润更快增长。
2、毛利率较好提升,规模效应和成本费用优化进一步强化。
1-9 月公司综合毛利率32.63%,同比提升2.63pct。三季度单季公司综合毛利率33.51%,同比提升1.85pct,环比提升1.99pct,我们判断主要系上游成本回落、业务规模效应等带动,三季度单季毛利率情况较好提升。1-9月公司销售、管理、研发费用合计4.51 亿元,同比去年增长1.22 亿元,而1-9 月公司股份支付费用5474.52 万元,去年同期该项费用为1730.13 万元。2023 年1-9 月公司归母净利率10.15%,同比提升2.28pct。总体看,规模效应和优化成效进一步体现,带动盈利能力持续提升。
3、数据中心液冷产业化进度有望加速,公司有望较好受益。
AI 等新应用场景出现,对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求,液冷技术在算力设备散热和数据中心散热的全链条导入将加快。公司已推出端到端全链条的冷板式液冷解决方案,相关产品涉及冷源、管路连接、CDU 分配、快换接头、Manifold、冷板等已规模商用。同时公司也密切关注与展开浸没式液冷的解决方案研发与推广。相较传统风冷方案,液冷端到端的业务布局将利好公司产品价值量和市场竞争力的提升。随着液冷服务器逐步上量,未来公司数据中心液冷业务有望形成较大规模,带动业绩增长。
4、盈利预测与投资建议。
公司定位热管理平台型厂商,基于端到端平台能力,在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局。当前公司机房温控业务在手订单饱满;储能领域发展预期持续乐观;数据中心液冷、充电设备等有望成为新增长拉动;业务发展前景积极,收入端有望持续较快增长。而平台型布局带来规模效应的不断强化,有望带动公司盈利能力进一步提升。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 40.84 亿元、55.26 亿元、72.79 亿元,归母净利润分别为 3.79 亿元、4.96 亿元、6.61 亿元,对应当前股价 PE 分别为 40x、31x、23x,维持“买入”评级。
5、风险提示。
数据中心行业建设进度放缓:数据中心的下游应用领域主要为互联网、云计算等,若未来下游行业发展情况不及预期,则对于数据中心的需求减弱,导致数据中心厂商的项目建设进度放缓,对机房温控等产品需求下滑。
储能系统规模化发展情况不及预期:当前新型电化学储能领域处于发展早期阶段,预计在未来一段时间内将保持较高增速,若由于上游原材料、电池等价格上涨或供给不足,则对下游需求产生影响。竞争加剧:若未来公司所处行业领域竞争程度提升,则对产品价格和毛利率产生不利影响。