普利特(002324):锂钠电池产能充沛 LCP打造第二成长曲线

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:韩金呈/安邦 日期:2023-10-13

  事件:

      普利特控股子公司 海四达近期与珠海市斗门区人民政府达成合作,甲乙双方经友好平等协商,就海四达在珠海市斗门区境内投资开发新能源项目及共享储能电站项目签署了《新能源产业投资框架协议》。

      改性塑料增长稳健,锂电池产能充沛,钠离子电池占据先发优势。

      (1)普利特2023 年上半年实现营业收入40.5 亿元,同比+68.59%,主要系公司于2022 年9 月收购合并海四达,将其财务报表纳入合并范围。实现归母净利润2.0 亿元,同比+332.64%。

      (2)公司改性塑料业务2023H1 实现营业收入26.5 亿元,同比+10.37%,增长较为稳健,改性塑料业务2023H1 实现毛利率16.92%,同比+4.92pct,主要系主营大宗原材料价格较去年同期有所下降。

      (3)公司新能源电池2023H1 实现营业收入14.0 亿元,对应毛利率为12.81%。锂离子电池端,子公司海四达目前拥有3Gwh 三元圆柱电池产能、1Gwh 方型铁锂产能、在建7.3Gwh 方型电池产能、待建18Gwh 电池产能(浏阳一期和珠海工厂)、规划18Gwh 电池产能(浏阳二期、三期)。钠离子电池端,海四达于 2022 年 12 月开始实施了 1.3Gwh 兼容钠离子电池、锂离子电池的智能自动化生产线的建设工作,截止2023 年上半年底,该项目已基本达到投产标准;另外,公司在浏阳投资建设年产30GWh 钠离子及锂离子电池与系统生产基地。

      5.5G 时代LCP 薄膜前景广阔,普利特卡位供应链与技术壁垒,有望核心受益。(1)5G/6G 高频段领域,传统通信设备材料MPI 的损耗会呈指数上升,尤其是15GHz 以上频率范围内,LCP 的介电性能优于MPI,伴随国内5.5G 基站建设提速,LCP 渗透率有望提升。(2)LCP薄膜曾由国外厂商垄断,国产替代空间广阔。(3)LCP 薄膜技术壁垒在于膜级树脂采购以及薄膜制备工艺,普利特为国内先发布局LCP 厂商,公司于2007 年布局LCP 产业,具有300 万平方米LCP 薄膜生产能力。公司目前是全球唯一一家拉通产业链的厂商,薄膜已获得下游客户的测试认可,已有小批量供货,兼具产业链壁垒与工艺壁垒。

      盈利预测:钠离子电池与LCP 薄膜有望放量。预计公司2023-2025 年的营业收入分别为114.1 / 164.9/ 208.7 亿元,2023-2025 年归母净利润分别为6.13/ 9.43/ 13.74 亿元,对应的PE 分别为 24.5/ 15.9/ 10.9 倍。给予2023E 的盈利30 倍PE 估值,对应目标价16.5 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:5.5G 基站建设不及预期;