华秦科技(688281):23H1净利同比新高 声学超构材料应用可期 水下声隐身等领域进入工程化阶段

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张恒晅 日期:2023-10-11

  主营业务订单持续增多,稳步推动公司营利双增。公司23H1/22/21 分别实现营收3.82 亿元/6.72 亿元/5.12 亿元,同比+41.25%/+31.37%/+23.68%,主要系2023 年上半年客户型号任务持续增加,小批试制新产品订单陆续增多,产销量稳步提升。公司23H1/22/21 毛利率分别为58.07%/61.00%/58.81%,同比-0.21pct/+2.19pct/-5.18pct,军品定价机制下产品售价降低、产品更新换代、竞争加剧及人工成本上涨压缩毛利率空间。23H1 销售期间费用率14.21%,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.73%/13.74%/-1.26%,管理费用和销售费用的增加主要系本期子公司华秦光声、华秦航发相关费用增加所致。

      经营规模扩大引起存货增长,新增厂房及设备拉动固资增长。23H1 公司存货6810.39 万元,较22 年期末增加55.64%,主要原因是主营业务订单增多,公司备货增加。23H1 公司的固定资产1.92 亿元,较22 年期末增加48.10%,主要是本期新增厂房及机器设备所致。固定资产本期增加金额中89.36%来自于购置,10.64%来自于新材料园募投项目的设备验收转固。公司23H1 期末合同负债712.11 万元,比22 年末增加87.63%,主要原因是销售合同下预收账款增多。

      子公司投建项目稳步推进,新领域业务及在研项目进展顺利。子公司华秦航发投建的航空零部件智能制造项目稳步推进,部分产线开始首件验证工作,并通过某重要客户供应商资格认证,预计下半年投入试生产。华秦光声23H1 营收134.12 万元,其声学超构材料相关技术在轨道交通、航空航天、核工业、水下声隐身等领域已逐渐进入工程化阶段;该材料较普通声学材料厚度更小、寿命更长、可定制更灵活,在声纳屏蔽、水下通信等领域也有潜在发展空间。2023H1华秦光声有声学相关在研项目“精密声学测试仪器开发”、“声学超构降噪材料研发”、“声学超构材料应用场景”,预计投资总金额1555 万元,三个项目目前投资进度分别为58.15%、24.48%、2.72%,目前进展顺利。

      募投项目进展顺利,保障公司产能,助力业务布局。23H1 公司募投项目“特种功能材料产业化项目”和“特种功能材料研发中心项目”预计投资总额分别为6.81 亿元和3.19 亿元,两项目持续推进,进展顺利,结构隐身材料生产车间已开始进行设备调试等工作。其中“特种功能材料产业化项目”相较于22年年报,投资进度从19.91%提升至29.44%。“特种功能材料研发中心项目” 相较于22 年年报,投资进度从11.30%提升至16.86%。

      盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年EPS 为3.26/ 4.46/ 5.67 元/股,采用PE 估值法给予公司2023 年55-60 倍PE,我们认为对应合理价值区间为179.30-195.60 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示。产品需求放缓及产品价格下降风险;民品市场拓展不及预期等。