中国化学(601117)重大合同签约公告点评:中标俄罗斯650亿元化工项目 “一带一路”及实业化双轮驱动

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风 日期:2023-10-10

  事件:公司发布关于重大合同签约的公告,公司全资子公司中国化学工程第七建设有限公司与俄罗斯波罗的海甲醇有限责任公司签署了俄罗斯波罗的海天然气制甲醇化工综合体项目工程总承包合同。合同工期为48 个月,合同总金额84亿欧元,折合人民币约650.5 亿元。

      点评:

      既往合同转化良好,新签大单将增厚公司业绩:继2019 年10 月与俄罗斯天然气开采股份有限公司签约波罗的海化工综合体(BCC)项目后,公司再签俄罗斯化工项目大单,承建年产500 万吨天然气制甲醇装置和装置外部基础设施。波罗的海化工综合体(BCC)项目顺利推进,截至2022 年末完工百分比达31.3%,项目进度及付款进度均符合预期,有效支撑了公司的业绩增长。此次签约合同金额约占公司2022 年营业收入的41.25%,合同逐步转化将有效增厚公司化学主业业绩。

      “一带一路”倡议持续推进,国际化合作加深下公司订单有望持续增长:中国化学是最早实施“走出去”战略的中国企业,目前拥有境外机构 140 余个,业务遍及全球80 多个国家和地区,在“一带一路”沿线国家累计完成合同额超过1000 亿美元。“一带一路”重点区域中东及中亚地区油气资源丰富,市场开放程度不断提高。作为全球油气服务领域的领先企业,中国化学正努力开拓中东欧市场,重点在“一带一路”沿线做优做强,并在2023 年首次将海外业务单独纳入经营业绩指标。“一带一路”十周年峰会召开在即,随着我国与中东、中亚等“一带一路”沿线国家政治互信和能源经济合作的加深,叠加公司海外拓展力度的加大,公司海外订单有望持续增厚。

      己二腈供给格局出现变化,公司实业化业务有望加速发展:10 月5 日,由于己二腈需求增长低于预期及全球供应的增加,全球己二腈产能巨头英威达决定关停得克萨斯州奥兰治工厂,立即开始安全关闭己二腈生产装置。据中国化工信息周刊,此次关停的工厂产能约占英威达总产能的40%,占全球己二腈总产能的17%。己二腈供应的下降有望加快己二腈国产替代化进程,中国化学作为国内己二腈龙头企业,2023 年上半年,天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产,上半年生产己内酰胺 16.87 万吨;天辰齐翔丙烯腈装置满负荷运行,己二腈技术升级改造顺利推进。产能出清下公司有望获取更多的市场份额,实业化业务加速发展。

      盈利预测与估值评级:我们维持公司23-25 年EPS 预测为1.07/1.29/1.58 元,维持公司“买入”评级。

      风险提示:己二腈产品售价大幅回落风险,实业项目投产不及预期风险,工程原材料价格大幅波动风险等。