银轮股份(002126):斩获汉格斯特定点配套奔驰德国 不提前赎回可转债彰显发展信心

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:俞能飞 日期:2023-10-10

  公告内容:10 月9 日,公司发布几则重要公告:1)获得德国汉格斯特(Hengst)乘用车铝油冷器项目的授权,预计2024 年7 月开始批量供货奔驰。2)在安徽设立全资子公司,首期投资主要生产前端模块、电池冷却器等产品,配套安徽周边新能源汽车客户。3)本次暂不行使“银轮转债”的提前赎回权利,同时决定在未来六个月内触发有条件赎回条款时,均不行使提前赎回权利。

      新获德国汉格斯特定点,欧美属地化订单有望持续落地。获得汉格斯特乘用车铝油冷器项目授权,公司将与汉格斯特共同为奔驰配套产品,在奔驰位于德国的工厂进行总装。该项目产品预计于2024 年7 月开始批量供货。根据客户预测,生命周期内预计销售额约7,085 万元。此次定点彰显了客户对公司国际化战略和全球属地化制造能力的高度肯定,有助于公司不断进行国际化拓展。随着墨西哥工厂陆续投产、波兰工厂产线建设进入尾声(计划Q3 投产),公司欧美属地化制造能力有望持续提升,期待欧美属地化订单持续落地。

      新工厂持续建设中,国内属地化供货能力不断提升。公司位于陕西西安的新工厂正积极筹建中,主要生产新能源汽车空调箱和冷却模块产品,计划2023 年10 月开始运营投产。此次计划在安徽合肥设立全资子公司,首期投资1.3 亿元,主要生产前端模块、电池冷却器等新能源热管理系统产品。新工厂计划2024 年12 月开始运营投产,预计2025 年实现销售收入2.5 亿元。此次安徽工厂建设有助于公司更好配套安徽周边地区新能源客户,不断提升公司属地化服务能力,进一步提升新能源热管理业务的市场占有率和盈利能力。

      放弃“银轮转债”提前赎回权,彰显公司未来发展信心。公司于2021 年6 月7 日公开发行了700 万张可转换公司债券(“银轮转债”),每张面值人民币100 元,合计7 亿元,初始转股价格为10.77 元/股。2022 年、2023 年因公司实施年度权益分派,“银轮转债”转股价格分别调整为10.69、10.61 元/股。截止2023 年9 月30 日“银轮转债”剩余可转债余额为699,404,100 元,累计转股数量55,463 股。

      公司自2023 年9 月11 日至2023 年10 月9 日期间已触发“银轮转债”有条件赎回条款(在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%,含130%)。此次不提前赎回可转债,并决定在未来六个月内触发有条件赎回条款时,均不行使提前赎回权利,充分彰显公司对未来发展的信心。

      盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025 年归母净利润为5.76、7.95、10.62亿元,按照10 月9 日收盘市值计算,对应PE 为27、18、13 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:汽车销量不及预期风险、整车厂价格竞争加剧风险、热管理国产替代不及预期、市场竞争加剧风险。