白云机场(600004):航空主业恢复亮眼 降本创效释放弹性

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:张功/张莹 日期:2023-10-08

  事件:公司发布2023半年报。公司2023H1 实现营业总收入28.9亿元,同比+42.22%;实现归母净利润1.58 亿元,同比+130.55%;扣非后归母净利润1.4 亿元,同比+126.07%。其中,公司2023Q2 实现营业总收入15.31 亿元,同比+92.97%;实现归母净利润1.13 亿元,同比+126.07%;扣非后归母净利润1.01 亿元,同比+122.79%。

      市场复苏态势良好,乘势推动生产经营恢复。上半年公司整体生产经营态势良好,完成飞机起降21.6 万架次,旅客吞吐量2893.7 万人次,货邮吞吐量90.8 万吨,分别比上年同期增长62.9%、134.6%、-8.5%,主要受益于公司抓住航空市场恢复有利时机,积极推动生产经营全面恢复。

      航空主业恢复亮眼,非航业务收入稳定增长。上半年公司航空收入26.07亿元,同比+47.58%,主要受益于公司大力推进航空主业恢复,上半年白云机场旅客吞吐量已恢复至2019 年同期81.2%;航空延伸性服务中,地勤/广告/地面运输/贵宾服务/配餐分别收入2.31/3.70/0.79/1.52/0.79 亿元,同比分别+10.29%/-6.89%/+31.57%/+91.41%/+69.61%,非航业务收入稳定增长。

      盈利水平大幅修复,控费成效显著。公司2023H1 综合毛利率为19.28%,同比+40.43pct,主要受益于公司采取降本创效措施。费用端,公司2023H1 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.15%/5.67%/1.00%/1.94%,同比分别+0.03pct/-2.25pct/+0.41pct/-0.87pct。

      综上,公司2023H1 净利率为5.9%,同比+32.01pct。

      投资建议:公司积极应对航空市场变化,加强生产保障,织密全球网络,三期扩建工程加快推进,建成投产后终端容量规模将达到旅客吞吐量1.4 亿人次,有望持续放量。我们将公司2023-2025 年归母净利润从6.8/16.2/18.3 亿元调整为6.5/15.5/19.5 亿元,以最新收盘价计算PE 为41.0/17.0/13.6 倍。维持公司“买入”评级。

      风险提示:宏观经济增速不及预期,需求不及预期,免税销售不及预期等。