南京银行(601009):消费贷投放较好 净息差显韧性

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:屈俊 日期:2023-09-30

业绩增速有所承压。截至23H1,南京银行营收、PPOP 以及归母净利润累计同比增速较23Q1 分别下降2.2pct、4.1pct 以及3pct。净利息收入增速走弱是主要拖累项,同比增速较23Q1 走弱4.2pct;净手续费收入同比增速延续负增长,主要是代理及咨询业务规模下降所致,但负增长较23Q1 收窄13.5pct,反映回暖趋势;其他非息收入同比增速在22H1 高基数下保持较快增长,但增速较23Q1 下降10.9pct。

    资产端收益率支撑下,净息差展现较好韧性。23H1 南京银行净息差与年初持平,其中生息资产收益率较2022 年上升3bp,一方面来自资产结构的改善,其中贷款同比增速较23Q1 上升4.2pct,且在南银法巴消金牌照加持下,23H1 个人消费信贷净增超130 亿元(其中南银法巴消金公司净增162.8 亿元,母公司消费贷款规模有所缩减),另一方面同业资产收益率较2022 年也有明显抬升,或一定程度受23Q1 狭义流动性收敛的影响。负债端,计息负债成本率较2022 年上升7bp,一是存款付息率上升,主要是居民存款定期化继续深化,二是主动负债成本亦有上升,如同业负债平均付息率较2022 年上行46bp。

    资产质量整体稳定,个贷略承压。截至23H1,南京银行不良率与23Q1 持平,测算不良净生成率较23Q1 上升0.23pct,或主要来自个贷影响,个贷不良率(不含南银法巴)较年初上行0.5pct,其中个人消费贷不良率上升一定程度受投放重心向南银法巴倾斜的影响。关注率与23Q1 持平,逾期率较年初上行8bp。拨备覆盖率较23Q1 下降21.3pct,维持在380%较高水平,拨贷比下降13bp,风险抵补能力充足。非信贷业务方面,不良资产余额及占比较年初双降,展现了较好的金融投资风险管理能力。

    预计23/24/25 年归母净利润同比增速为5.4%/6.6%/9.3%,EPS 为1.88/2.00/2.19元,BVPS 为13.50/14.94/16.52 元(原23/24 年预测值13.76/15.64 元),当前股价对应23/24/25 年 PB 为 0.60X/0.54X/0.49X。公司具备较为均衡的对公、零售展业能力,且金融投资能力突出,参考可比同业估值中枢,给予公司23 年0.8 倍PB,对应合理价值10.80 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    居民信贷资产质量恶化;消费复苏不及预期;货币政策超预期收紧。