票息资产热度图谱：区县城投短债迎追捧

　　截至2023 年9 月25 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：

    　　城投债：

    　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在4.9%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州区县级、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、广西、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率多数下行，尤其是1-2 年品种，平均下行达到3.7BP。 其中，收益率下行幅度超45BP 的包括3-5 年贵州地级市非永续、1 年内贵州区县级非永续、1-2 年广西地级市非永续、1年内云南省级非永续债。

    　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在4.3%以下；收益率高于10%的品种出现在贵州地级市及区县级、云南地级市、吉林区县级、青海地级市及区县级；其余的广西、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率基本下行，其中下行幅度较大的有2-3 年贵州地级市非永续、1-2年陕西地级市非永续、1 年内云南省级非永续、1 年内甘肃地级市非永续城投债，分别下行33.27BP、35.13BP、61.1BP 和46.3BP。

    　　产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数下行，1-2 年国企私募永续债、2-3 年民企公募非永续债下行均超过10BP，部分短端品种及民企公募债则出现上行趋势；地产债收益下行超过半数，国企地产债中，2-3 年私募非永续品种收益率下行7.73BP，而各期限民企公募非永续债的平均收益上行幅度接近10BP。

    　　金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率涨、跌品种均在半数左右，但上行品种的涨幅整体更高。具体来看，在租赁债中，除2-3 年私募非永续品种收益率涨幅达到9.78BP 外，出现调整的品种上行均在4BP 以内，而1-3 年品种收益率多窄幅下行；商金债收益变化在不同银行类型间分化，1 年内国有行、农商行品种收益上行分别达到2.17BP、6.33BP，2-3 年股份行、3-5 年城商行商金债收益率则小幅下行；二级资本债收益率上行居多，特别是1 年内国有行、1-2 年股份行品种涨幅达10BP以上，银行永续债则多下行，其中，1-2 年农商行永续债收益下行4.9BP；此外，1 年以上证券公司债、2-3 年证券次级债收益普遍下行，值得注意的是，2-3 年私募次级品种下行均超过8BP。

    　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险